要点摘要
上周美股震荡创新高，美国CPI通胀数据低于预期，但PPI数据超预期引发通胀担忧，叠加美联储官员暗示降息谨慎，美股低开。板块表现分化，科技股领涨，银行股受经济预期影响涨跌互现，黄金股因金价下跌普跌。国债收益率窄幅波动，10年期美债收益率围绕4.28%震荡，市场静候通胀数据指引，PPI公布后债券再度承压，美元指数先跌后稳。
中国财政贴息政策刺激内需，出口复苏与消费回暖夯实经济韧性，中美关税暂缓提振风险偏好，恒生、上证等指数全线上涨，结构性行情突出；券商、医疗保健、半导体及AI产业链活跃，公用事业微跌，银行股调整。国债收益率在股债跷跷板效应下收益率上行，曲线熊陡。
日本二季度实际GDP同比增长1%，环比增长0.3%，资本支出与消费成核心动力。经济复苏及货币政策转向预期驱动股指连创历史新高，银行股（加息预期）和出口股（日元走弱）领涨，日债收益率上行，汇率小幅下行。
欧洲上周MSCI欧洲指数上涨1.8%，德国DAX、法国CAC40受制造业数据支撑收涨，欧元、英镑继续走强。
宏观经济概览
高频数据显示，美国消费边际走弱，就业市场、地产需求继续走弱，经济增长动能边际放缓，整体金融状况持续宽松。
中国7月新增人民币贷款近20年首次负增长，居民加杠杆意愿仍疲软；M1-M2剪刀差收窄。
本周重点关注
美国：7月新屋开工、成屋销售；8月费城联储制造业指数
日本：7月进出口；7月CPI
德国：二季度GDP；7月PPI
观点及配置建议
关注美国降息周期中受益的资产：
利率：美债利率见顶一般由降息预期驱动，机会确定。
权益：股市中长期走势的关键仍在于经济是否发生衰退，历史降息周期中港美股表现突出的行业包括：医疗保健、公用事业、日常&可选消费、TMT行业。
大宗商品及贵金属：核心逻辑是“实际利率下行+避险需求”：黄金>白银>铜等工业品的配置顺序占优。
全球主要资产表现
本周全球主要股指多数上涨，利率上行，贵金属、大宗商品多数价格下跌，美元兑其他主要货币汇率多数下跌，美元走弱。
权益：发达、新兴市场股指多数上涨，中国、日本股市表现强劲，沙特股市表现最差。
利率：美债收益率曲线趋陡，10y国债收益率上行至4.32%；中债10y国债收益率上行至1.76%。
商品：农产品价格表现较强，COMEX黄金收于3400美元/盎司以下。
汇率：美元指数跌0.43%至97.85，美元兑日元跌0.39%至147.16。
政策及央行动态
关税方面，自2025年8月12日起中美再次暂停实施24%的关税90天。
利率方面，美国财长贝森特对美联储9月降息感到乐观；美联储穆萨勒姆认为基于目前经济状况，现在决定下月降息为时过早。
其他方面，美国白宫已证实要求向英伟达、AMD对其销往中国大陆的芯片征收15%“交易许可税”；市场消息中国建议国内企业避免使用英伟达H20芯片；市场消息中印正在商谈恢复当地生产商品的边境贸易。
当周宏观经济数据
美国7月CPI&PPI数据：
7月CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.7%；核心CPI同比增长3.1%。
7月PPI同比上涨3.3%，环比上涨0.9%；核心PPI同比上涨3.7%，环比上涨0.9%。
中国7月金融数据：
7月社融增量1.16万亿元，7月末社会融资规模存量431.26万亿元，同比增长9%。
7月新增人民币贷款-500亿元，为2005年7月以来首次负增长。
M2同比增长8.8%超预期，M2-M1剪刀差为3.2%，较6月缩小0.5%。
本周宏观日历
美国：7月新屋开工、成屋销售数据；8月费城联储制造业指数
日本：7月进出口数据；7月CPI数据
德国：二季度GDP数据；7月PPI数据
