2Q25货币政策执行报告点评：淡总量，强结构，宽松持续

一、利率政策

1. 货币宽松持续，继续降低银行负债成本。货币政策前缀从“实施好”调整为“落实落细”，维持宽松必要性，后续更重视执行落地。继续强调“降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降”，通过传导至贷款利率下调。
2. 重申“防范资金空转”，畅通利率传导机制。与淡化信贷总量、优化信贷结构表述相对应。6-7月M2增速回升，但信贷、消费、投资增速与M2背离，利率传导仍有梗阻。
3. 贷款利率同比降幅收窄。2025年6月，一般贷款、个人住房贷款、企业贷款新发利率分别为3.69%、3.06%、3.20%，同比下降44bp、39bp、43bp，同比降幅较3月分别收窄8bp、17bp、4bp。

二、信贷政策

1. “加大信贷投放”变为“稳固信贷支持”，五篇大文章信贷新增占比70%。淡化信贷总量，强调质效，加大结构性信贷政策支持。新增贷款结构已由2016年房地产、基建贷款占比超60%转变为金融“五篇大文章”领域约70%。
2. 加大结构性货币政策支持力度，消费重视程度提升。新增“推动金融支持消费政策落实落地”，促进扩大高质量消费供给，拓展多元消费场景。近期促消费财政贴息政策落地，覆盖广、影响面深，兼顾息差呵护与压降融资成本，更多政策可期待。

三、投资建议

1. 持续重点推荐银行板块股，看好银行稳健性和持续性。
2. 两条投资主线：一是区域优势、确定性强的城农商行（江苏、上海、成渝、山东、福建等），重点推荐江苏银行、杭州银行、渝农商等；二是高股息稳健逻辑，重点推荐大型银行（农行、建行、工行）及股份行（招商、兴业、中信）。

四、风险提示 经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。