银行：2022Q2货币政策执行报告点评-慢破快立，稳总量和优结构并举

行业点评|银行 慢破快立，稳总量和优结构并举 2022Q2货币政策执行报告点评 证券研究报告 2022年08月10日 行业评级超配 ●核心结论 Table_Summary 基建信贷加码，信贷总量有支撑。8月10日，央行发布2022Q2货币政策执行报告。报告强调要用好政策性开发性金融工具，重点发力支持中长期基础设施贷款投放，指导开发性政策性银行加快项目储备，优化信贷流程，增强基建信贷投放能力，同时通过银团贷款等撬动商业银行的配套融资支持，信贷总量基本盘有保障。 制造业和普惠小微贷款延续高增。2022年6月末制造业中长期贷款和普惠小微贷款分别高增29.7%和23.8%，分别连续24个月、38个月保持20%以上的高增速。作为“稳经济”的重要抓手，制造业和普惠小微金融支持政策有增无减，结构性货币政策有望加码发力，相关优势银行或将持续享受政策红利。 经济新旧动能切换，关注信贷结构性机会。伴随我国经济增长动能的切换，“铁公基”和房地产信贷增速趋缓，占比下行，而绿色转型投资和新型基建投资资金需求缺口大，绿色投资、“两新一重”等新动能在一定程度上可为信贷增长提供有力支撑，预期在绿色金融服务、新型基础设施建设等新信贷增长点有先发优势的银行未来扩表更具优势。 企业贷款利率降至历史低位，下半年息差有望企稳。2022年6月末新发放贷款加权平均利率、一般贷款加权平均利率、企业贷款加权平均利率较一季度末分别降低24BP、22BP、20BP至4.41%、4.76%、4.16%，贷款利率降至历史低位。经济下行压力导致的“让利实体”因素已经在资产端定价得到非常充分的反映，伴随疫情影响消退，信贷需求回暖，以及下半年银行信贷重点转向零售带来的结构优化，净息差有望企稳。 按揭利率大幅下降，楼市销售回暖仍需政策进一步宽松。6月个人住房贷款加权平均利率较3月末大幅下降87BP，达到4.62%，根据贝壳研究院数据，7月多个城市首套房贷款利率已降至4.25%下限。但居民端购房意愿依然疲弱，6月居民中长贷同比少增989.28亿元，叠加近期风险事件扰动，楼市销售端回暖仍需政策的进一步宽松。 投资建议：基建加码支撑信贷总量基本盘，制造业中长贷和普惠小微贷款延续高增提供信贷增量多元支撑，“让利”影响已在资产端定价得到充分反映，下半年净息差有望企稳。银行扩表有支撑，定价趋稳，业绩确定性强，绝对估值底部投资性价比凸显。建议关注：1）主线一，区位优势明显、基建放量可期的优质区域银行，如江苏、成都、宁波、杭州、常熟；2）主线二，疫后复苏信贷加码+房地产风险缓释+非息业务优势领先，看好优质股份行，如招行、平安、兴业。 风险提示：稳增长不及预期；疫情反复超预期；地产政策不及预期等。 前次评级超配 评级变动维持 近一年行业走势 银行沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2021-082021-122022-042022-08 相对表现1个月3个月12个月银行-9.86-9.65-16.03 沪深300-7.204.84-18.51 分析师 雒雅梅S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 张晓辉 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 相关研究 银行：银行业周度高频数据跟踪（08.01-08.05）2022-08-06 银行：全市场6个月理财产品收益率边际上行—银行理财产品月度跟踪（2022.07）2022-08-01 银行：银行角度，如何应对房地产“新周期”？—浅析行业周期、政策导向及银行逻辑2022-08-01 图1：6月企业贷款加权平均利率降至历史低位（%）图2：6月个人住房贷款利率大幅下降（%） 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 金融机构人民币贷款加权平均利率 金融机构人民币贷款加权平均利率:一般贷款金融机构人民币贷款加权平均利率:企业贷款 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 3.0 金融机构人民币贷款加权平均利率:个人住房贷款 2008-12 2009-09 2010-06 2011-03 2011-12 2012-09 2013-06 2014-03 2014-12 2015-09 2016-06 2017-03 2017-12 2018-09 2019-06 2020-03 2020-12 2021-09 2022-06 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：我国信贷结构变化 其他,35.10% 2019 制造业贷款,9.30% 房地产贷款,29.00% 其他,35.20% 22H1 制造业贷款,9.40% 房地产贷款,25.70% 普惠小微贷款,7.60% 基础设施业贷款,19.00% 普惠小微贷款,10.60% 基础设施业贷款,19.10% 资料来源：央行，西部证券研发中心 西部证券—行业投资评级说明 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。