阳光电源戴维斯双击AIDC加持继续看好公司的成长空间近期阳光电源表现强势

我们认为在业绩与估值戴维斯双击、AIDC加持的背景下，公司后续空间依然可观。

具体来看：

1. 估值层面：美国贸易壁垒和海外大储竞争是公司估值压制的明牌，市场已充分交易。未来随着美国政策靴子落地，海外盈利企稳，辅以光储贝塔修复，公司估值修复大概率在一年内实现，逐步修复到15-20倍水平。美国政策方面，大美丽法案延长储能ITC补贴，公司可通过日韩或中资海外产能等方式应对，且海外储能系统产能已投产，支撑美国大储未来仍可有稳定利润贡献。海外大储竞争方面，非美大储格局及价格稳定，公司近日连续新签东南欧2.4GWh、保加利亚1GWh等大单，验证公司竞争力；预计Q4公司大储毛利率将落至稳态水平，盈利下行的担忧随之解除。
2. 业绩层面：Q2来看，得益于Q1美国加快发货节奏，Q2美国确认规模较好，支撑公司大储量利表现良好，同时国内抢装预计带动国内逆变器和电站收入高增。全年来看，美国低关税窗口期延长90天，公司加快向美发货，全年发货预计8GWh+，构成良好业绩支撑。2026年，美国靴子落地后公司理性应对，利润仍存且趋稳。同时考虑到今年以来公司海外新签订单的量利均优于预期，国内外工商储、国内大储贡献更多增量，业绩存在进一步上修的可能。
3. 新业务方面：公司Q2已设立AIDC子公司并成立单独事业部，目前团队亦初步搭建并持续扩张，凭借电力电子技术优势，HVDC/SST已有产品和技术储备，并与多家大客户对接，后续进展值得期待（业务详情及空间测算欢迎交流）。
4. 研究结论：我们预计公司2025-2026年实现净利润130+、140亿，对应PE为15、14倍。