国债周报：需求偏弱 宽货币延续

周度评估及策略推荐

经济及政策

7月经济数据整体略有放缓，外需好于内需。"反内卷"对价格预期有所提振，但需求和生产端的配合仍有待观察。出口方面，7月进出口数据总体超预期，但在抢出口效应透支和下半年基数抬升的影响下，出口可能面临压力。海外方面，市场对美国9月降息预期较强，利好金融市场流动性。

关键数据：

• 规模以上工业增加值同比增长5.7%
• 社会消费品零售总额同比增长3.7%
• 固定资产投资同比增长1.6%
• 房地产开发投资同比下降12.0%
• 出口同比增长7.2%
• 进口同比增长4.1%
• CPI同比上升0.0%
• PPI同比下降3.6%
• M2同比增长8.8%
• 社融增量累计为23.99万亿元

政策动态：

• 暂停实施部分对美加征关税
• 对服务业经营主体发放贷款进行贴息
• 央行落实落细适度宽松的货币政策，保持流动性充裕

流动性

本周央行净回笼4149亿元，DR007利率收于1.48%。

利率

• 10Y国债收益率收于1.74%，周环比+5.02BP
• 30Y国债收益率收于2.04%，周环比+7.70BP
• 10Y美债收益率4.33%，周环比+6.00BP

小结

内需仍有待提振，抢出口效应可能边际弱化，出口或承压。资金情况维持宽松，利率大方向依然向下，债市短期可能重回震荡格局。

基本面评估

• 经济增长维持韧性，但内需修复缓慢
• 制造业PMI下降，供需两端均有所回落
• CPI环比上升，PPI同比降幅持平
• 出口数据好于预期，但边际递减
• 房地产市场延续调整，基建投资增速放缓
• 耐用品订单增长，非农就业数据不及预期
• 欧元区GDP增长，CPI同比上升

交易策略推荐

• 期现市场表现分析（具体数据图表略）
• 关注股债跷跷板作用，债市短期可能重回震荡格局

流动性

• M1增速5.6%，M2增速8.8%
• 社融增量1.16万亿元，政府债增速持续反弹
• MLF净投放1000亿元，央行逆回购净回笼4149亿元

利率及汇率

• 各类利率数据图表略

免责声明

本报告仅供参考，不构成买卖建议。