经济读数利好债市，但债券已成弱势资产

经济数据公布后，债券利率先下后上。近期债市基调偏空，10年期利率一度上行至1.7345%。今日公布的经济数据显示动能放缓，长债利率先修复后回落至1.749%。

7月经济数据相对平淡，生产、投资和消费均放缓：

• 生产增长放缓，装备制造业和高技术制造业表现较好，工业增加值同比增长5.7%（环比-1.1pct），服务业生产指数同比增长5.8%（环比-0.2pct），信息传输、金融业等生产型服务业增长较快。
• 固定资产投资负增长，基建和制造业好于整体，同比-5.3%，制造业投资中非金属制品和黑色金属加工好转，高技术制造业投资高增长（航空33.9%、信息服务业32.8%、计算机16.0%）。
• 地产投资继续磨底，新开工面积同比-15.42%（环比-0.1pct），竣工面积同比-29.39%。
• 社零增长放缓，同比3.7%（环比-1.1pct），餐饮消费低位修复（1.1%），商品零售拖累整体（4%），家具、家电、汽车等零售增速明显放缓（环比分别-8.1pct、-3.7pct、-6.1pct），或受“618”退坡影响。

核心观点：

• 7月数据印证经济放缓趋势，但单月数据易出现分歧（如CPI超预期、M1好转）。
• 当前处于利率周期底部，市场难以忽视趋势性力量，权益风偏好转使债券成为弱势资产。
• 短期经济扰动影响有限，负债端压力难支持利率下行，建议关注外部冲击，以交易思路应对。

风险提示：经济增长超预期、央行收紧货币政策、海外地缘变化超预期。