财政赤字与利率期限结构对企业投资的影响：基于印度高频数据的后疫情货币政策传导分析

本文使用高频宏观数据考察了印度是否存在金融挤出效应，重点关注财政赤字与利率决定之间的宏观经济传导机制。研究发现，在新冠疫情后的货币政策框架下，财政赤字并未显著影响印度利率水平。长期利率主要受短期利率影响，证实了利率期限结构的有效性。此外，长期利率还受到资本流动和通胀预期的正向影响，以及货币供应量的负向影响。

研究结果表明，印度财政政策与货币政策协调至关重要，高利率环境对公共债务管理的影响需进一步分析。研究还发现，公共基础设施投资和利率是影响私人企业投资的关键因素，这与新兴经济体中普遍认为的“财政赤字导致利率上升并挤出私人投资”的观点相悖。

关键数据包括：2020年5月至2023年7月的高频月度数据，涵盖10年期和5年期政府债券收益率（长期利率）、3年期政府债券收益率和91天国库券收益率（短期利率）、通胀率、预期通胀率、产出缺口、资本流动、财政赤字和广义货币供应量。研究期间，印度央行维持政策利率稳定，通胀率波动较大，财政赤字因疫情冲击一度上升。

研究结论：财政赤字并非印度利率上升的主因，利率期限结构在印度有效运行。公共基础设施投资对私人投资具有挤出效应，而非挤出。政策启示在于，需关注高利率环境对公共债务管理的影响，并继续维持财政政策的扩张性以支持经济增长。