基于调查的利率转移终点动态期限结构模型

本文提出了一种利率动态期限结构模型（DTSM），该模型具有可变端点特征，并结合了利率调查预测，以增强模型的预测能力并估计趋势利率。模型的主要特点包括：

1. 模型结构：收益率为利率主成分的函数，主成分被分解为趋势和周期成分。趋势成分是短期利率趋势的线性函数，而周期成分则遵循一个平稳的向量自回归（VAR）过程。趋势利率被假设为随机游走。
2. 趋势利率估计：通过结合短期和长期利率调查预测，模型估计了随时间变化的趋势利率，并将其解释为长期利率预测。
3. 模型估计：使用1971年第四季度至2025年第一季度的季度数据，包括国债收益率、长期通胀预期和调查预测数据，通过最大似然估计方法进行估计。
4. 结果分析：
   • 趋势利率估计：模型估计的趋势利率在2007-2009年金融危机期间高于实际利率，而在样本早期则低于实际利率。
   • 期限溢价估计：模型估计的10年期期限溢价与Adrian、Crump和Moench模型（ACM）的估计值相似，但在2010年代后期高于ACM的估计值。
   • 收益率和远期利率分解：模型可以将收益率和远期利率分解为未来短期利率预期和风险溢价。
5. 预测比较：模型在短期到中期预测中优于随机游走模型和固定端点模型，在长期预测中略逊于随机游走模型，但整体表现优于没有可变端点的标准DTSM。

研究结论表明，结合可变端点特征和利率调查预测可以显著提高DTSM的预测能力和趋势利率估计的准确性。