市场分析
- 宏观政策：7月政治局会议提出积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并强调治理企业无序竞争、化解地方政府债务风险。2025年8月8日起，新发行国债、地方政府债券和金融债券的利息收入恢复征收增值税，但此前已发行债券仍免征。中美宣布暂停24%关税90天。
- 通胀：7月CPI同比持平。
- 资金面：7月金融数据显示M1、M2同比增速分别回升至5.6%和8.8%，剪刀差收窄至3.2%，显示流动性充裕但信贷派生效率偏弱，居民与企业中长期贷款持续收缩。社融存量同比仅9%，主要依赖政府债券发行加杠杆托底，企业中长期融资需求低迷，大量资金流向非银机构。利率品市场呈现政府债供给增加、机构被动增配格局。
- 央行操作：2025年8月13日，央行开展1185亿元7天逆回购操作，利率为1.4%。
- 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.315%、1.434%、1.473%和1.526%，近期震荡。
- 市场面：2025年8月13日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.37元、105.75元、108.44元、118.27元，涨跌幅分别为0.03%、0.05%、0.02%和0.10%。TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.009元、0.002元、-0.042元和-0.052元。
综合来看
- 债市受股市强势带动，风险偏好回升形成压制，同时美联储9月降息概率增加、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性。
- 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。
策略
- 单边：国债期货价格震荡，建议2509逢高做空。
- 套利：关注TF2509基差回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
图表与表格
- 包含国债期货价格走势、涨跌幅、沉淀资金、持仓量、净持仓占比、多空持仓比、国开债-国债利差、国债发行情况、Shibor利率、同业存单收益率、银行间质押式回购成交、地方债发行情况、国债期货各品种跨期价差、现券期限利差与期货跨品种价差、现券利差与期货价差、TS/TF/T/TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS/TF/T/TL主力合约IRR与资金利率、TS/TF/T/TL/TL主力合约近三年基差走势等图表，以及物价指标和经济指标表格。
研究结论
- 债市短期震荡，关注政策信号，建议单边做空2509，关注TF2509基差回落，空头可采用远月合约适度套保。
