华源电子葛星甫团队世运电路业绩高增估值性价比AIPCB敞口持续扩大

世运电路作为车规PCB赛道小龙头，展现出业绩高增与估值性价比的双重优势。公司核心观点如下：

1. 客户与业务结构

   • 深度绑定特斯拉（占收入40%），持续跟随其迭代并开拓海外优质客户（80%收入出口，覆盖车载、储能、家电、AI服务器等头部客户）。
   • 过去十几年财务数据亮眼：收入增速超行业，费用率管控一流，杠杆率极低，账面现金40亿（占资产比例超50%），为内生外延提供支撑（已投资新声半导体）。

2. AI PCB增长潜力

   • 2024年服务器PCB敞口12%，客户包括英伟达、AMD、特斯拉等，且特斯拉近期与三星签订165亿美元代工合同，推动AI需求增长。
   • 头部客户高频高速连接板和电源板需求明确，世运电路在AMD服务器主板验证进展顺利，AI敞口预计持续扩大（毛利率显著高于整体水平）。
   • 下半年业绩预计同环比保持高速增长，AI业务贡献弹性。

3. 估值与减持影响

   • 二股东新豪国际集团减持公告已发布（三个月内1%二级+2%大宗，当前日换手率超4%），利空已消化。
   • 公司海外需求占比超80%，AI PCB敞口有望持续扩张，结合短期业绩趋势与板块估值，当前位置极具性价比，现价推荐。