金融科技如何重塑财务信息使用：来自盈余公告反应的证据

核心观点

本研报探讨了金融科技（FinTech）发展对财务信息使用的影响，特别是对上市公司盈利公告的市场反应。研究发现，FinTech的发展显著降低了财务报告的信息含量，表现为股票市场对盈利公告的反应减弱。

研究方法

• 数据来源：中国上市公司财务数据、股票价格数据、金融科技专利数据。
• FinTech发展衡量：使用城市层面的金融科技专利密度作为衡量指标。
• 市场反应衡量：使用事件研究法，衡量盈利公告前后股票价格的变化，即累积异常回报（CAR）。
• 研究方法：固定效应模型、工具变量法、倾向得分匹配法。

研究结论

• FinTech降低了财务报告的信息含量：FinTech发展导致股票市场对盈利公告的反应减弱，表明投资者对财务报告的依赖程度降低。
• 机制分析：
  • 信息替代效应：FinTech提供了更全面、及时的信息，部分替代了财务报告中的信息，导致盈利公告对投资者的 surprise 减小。
  • 信息需求差异：当公司信息披露质量较低或投资者对及时信息的需求较高时，FinTech发展对市场反应的影响更为显著。
• FinTech促进了知情交易：FinTech发展降低了财务报告的价值相关性，并减少了知情交易的频率和规模，表明FinTech在促进知情交易方面发挥了重要作用。
• FinTech提升了市场信息效率：FinTech发展提高了股票流动性，降低了交易成本，并减弱了盈利信息对融资成本的影响，表明FinTech提升了市场信息效率。
• FinTech并未降低财务报告质量：研究发现，FinTech发展反而抑制了公司的盈余管理行为，表明FinTech对财务报告质量具有监督作用。

研究意义

本研报丰富了关于FinTech信息角色的研究，并为金融发展对信息获取和投资者决策的影响提供了新的见解。研究结果表明，FinTech的发展重塑了金融市场的信息环境，提升了信息效率，并促进了知情交易。