结算节奏影响中期业绩，经营发展积极稳健

2025-08-13 国联民生证券王泰华

核心观点：绿城中国2025年中期业绩受结算节奏影响，归母净利润同比下降约90%，主要因上半年结转面积和营业收入下降，以及资产减值损失计提。公司销售表现领先行业，自投销售金额803亿元居行业第5，积极补充优质土储，上半年拿地金额460亿元居行业第二。财务状况稳健，债务结构优化，短债占比创历史新低，现金流充裕。
关键数据：
- 2025年上半年归母净利润同比下降约90%（20.45亿元 vs 159.6亿元）。
- 上半年总销售金额1222亿元，同比下降3.4%；自投销售金额803亿元，同比下降6.0%。
- 上半年总拿地金额460亿元，投资强度0.57，权益拿地金额401亿元，同比增长220%。
- 短债占比低于20%，创历史新低；现金短债比在2.5倍以上，创历史新高。
研究结论：预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.31/20.81/28.25亿元，同比增长-16.6%/+56.3%/+35.8%，EPS分别为0.52/0.82/1.11元。维持“买入”评级，认为公司产品品质优，经营发展积极稳健，去库减值后未来业绩有望改善。
风险提示：政策效果不达预期、市场信心不及预期、其他房企违约。