发布股票激励计划，激发核心团队积极性

核心观点与关键数据

乖宝宠物发布第二期限制性股票激励计划，拟向9名激励对象授予不超过55.6万股，占总股本0.13%，授予价格47.55元/股。计划要求2025-2027年营收增长率分别不低于25%/53%/84%，净利润增长率分别不低于16%/32%/45%，以激发核心团队积极性。

自主品牌与产品优势

• 麦富迪：持续领跑行业，蝉联5年天猫综合排名第一。
• 弗列加特：高端品牌，以“鲜肉精准营养”为核心竞争力，天猫618宠物品牌成交榜排名TOP5。
• 霸弗：高端品牌，与央视网合作举办丛林食谱2.0升级发布会，秉持尊重犬猫天性理念。
• 科研实力：以霸弗为例，拥有气爆营养释放技术、植萃活生物逆流萃取技术等，蛋白表观消化率提升至88.1%。
• 数据赋能体系：通过麦富迪WarmData——全球首个犬猫数字生命库，收集上亿喂养记录，依托达索系统数字孪生技术和华大基因测序技术，打造动态数据库。
• 产业研究院：与南京农业大学共建犬猫食谱产业研究院，专注食谱技术研究。

海外产能与代工业务

• 泰国工厂：新扩产能可覆盖美国客户大部分需求，短期受美国关税政策影响有限。
• 代工业务：预计待关税政策稳定后，代工业务有望逐步恢复。

盈利预测与风险因素

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为7.4/10.5/13.4亿元，PE分别为52.1X/36.7X/28.7X。
• 风险因素：国内竞争加剧、原材料价格波动、海外贸易摩擦加剧等。

财务指标

• 营业收入：2023-2027年预计分别为4327/5245/6386/7968/9669百万元，增长率YoY分别为27.4%/21.2%/21.8%/24.8%/21.3%。
• 净利润：2023-2027年预计分别为429/625/740/1051/1348百万元，增长率YoY分别为60.7%/45.7%/18.4%/42.0%/27.8%。
• 毛利率：2023-2027年预计分别为36.8%/42.3%/46.6%/49.8%/50.0%。
• 净资产收益率ROE：2023-2027年预计分别为11.7%/15.1%/16.0%/19.6%/21.4%。