发布股票激励计划，绑定核心团队利益

│ 巴比食品（605338）\食品饮料 发布股票激励计划，绑定核心团队利益 事件： 公司发布2022年限制性股票激励计划（草案）：计划以15.51元/股价格，向董事、高管、中层管理人员及核心技术骨干共计123人，授予的限制性股票240.93万股，占公司股本总额的0.97%。 公司发布限制性股票激励计划，绑定核心团队利益。 为了健全公司长效激励机制，充分调动管理团队的积极性，公司计划以15.51元/股价格，向董事、高管、中层管理人员及核心技术骨干共计123人授予的限制性股票240.93万股，占公司股本总额的0.97%。其中首次授予220.93万股，占公司股本总额的0.89%；预留20,00万股，占公司股本总额的0.08%。董事李俊/董秘苏爽/董事章永许将分别获得3/3.5/2.625万股，占该激励计划限制性股票总数的1.25%/1.45%/1.09%。中层管理人员及核心技术骨干合计120人将获得211.80万股，占该激励计划限制性股票总数的87.91%。首次授予的限制性股票解除限售的业绩条件为2023-2025年营收和扣非净利润相对于2022年增长率均为16%/32%/48%，营收和扣非净利润的触 证券研究报告 2023年01月03日 投资评级：买入 行业：食品饮料投资建议：买入（维持评级）当前价格：30.73元 目标价格：33.90元 基本数据 总股本/流通股本（百万股）248/86 流通A股市值（百万元）2,651 每股净资产（元）7.91 资产负债率（%）24.11 一年内最高/最低（元）40.90/24.05 股价相对走势 沪深300 巴比食品 20% 10% 0% -10% -20% -30% 发值均为12%/24%/36%。我们认为，股权激励计划有利于激发管理和业务团 队的积极性。 同店有望修复，团餐业务或持续推进。 当前疫情放开冲击逐渐修复，华东地区同店有望持续恢复，开店有望进一步提速。华中地区收购项目稳步推进，通过多种措施持续赋能，华中地区门店单店有望逐步改善。另外下半年南京工厂已投产，华北市场及团餐业务有望继续推进。 盈利预测、估值与评级 维持公司盈利预测，预计公司2022-24年收入分别为16.84/21.05/26.09亿元，对应增速分别为22.47%/24.96%/23.97%，归母净利润分别为2.23/2.80/3.48亿元，对应增速-29.13%/25.82%/24.16%，EPS分别为 0.90/1.13/1.40元。参照可比公司估值，我们给予公司22年30xPE，目标价33.9元，维持“买入”评级。 风险提示：开店不及预期、原材料上涨风险 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005邮箱：cmy@glsc.com.cn 联系人孙凌波 邮箱：sunlb@glsc.com.cn 相关报告 1、《巴比食品（605338）\食品饮料行业业绩符合预期，团餐业务快速成长》2022.10.28 2、《巴比食品（605338）\食品饮料行业疫情期间逆势增长，盈利能力稳步提升》2022.08.11 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 3、《巴比食品（605338）\食品饮料行业利润端修 营业收入（百万元） 975 1,375 1,684 2,105 2,609 复显著，德祥中茂即将并表增厚业绩》2022.04.28 增长率（%） -8.35% 41.06% 22.47% 24.96% 23.97% EBITDA（百万元） 237 412 347 443 539 净利润（百万元） 175 314 223 280 348 增长率（%） 13.41% 78.92% -29.13% 25.82% 24.16% EPS（元/股） 0.71 1.27 0.90 1.13 1.40 市盈率（P/E） 43.43 24.27 34.25 27.22 21.92 市净率（P/B） 4.66 3.99 3.62 3.25 2.87 EV/EBITDA 26.19 15.00 17.36 13.00 9.98 公司报告 公司点评 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年1月3日收盘价 1 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│公司点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,399 1,262 1,443 1,754 2,178 营业收入 975 1,375 1,684 2,105 2,609 应收账款+票据 51 69 82 102 127 营业成本 703 1,022 1,230 1,494 1,827 预付账款 8 3 7 9 11 税金及附加 7 9 11 14 17 存货 37 63 93 113 138 营业费用 48 90 93 122 151 其他 8 99 102 107 112 管理费用 70 93 126 136 169 流动资产合计 1,503 1,496 1,728 2,085 2,567 财务费用 -23 -41 -1 1 -2 长期股权投资 0 0 2 4 6 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 203 367 423 541 560 公允价值变动收益 29 196 50 20 0 在建工程 156 123 142 41 0 投资净收益 2 3 4 4 4 无形资产 52 108 104 100 97 其他 3 2 2 2 2 其他非流动资产 77 439 435 432 428 营业利润 204 402 282 363 453 非流动资产合计 488 1,037 1,106 1,118 1,091 营业外净收益 29 17 14 9 9 资产总计 1,991 2,532 2,834 3,203 3,658 利润总额 233 418 296 372 462 短期借款 0 100 120 140 160 所得税 58 105 74 93 116 应付账款+票据 137 167 201 244 298 净利润 175 313 222 279 347 其他 187 234 288 350 428 少数股东损益 0 -1 -1 -1 -1 流动负债合计 324 501 609 734 886 归属于母公司净利润 175 314 223 280 348 长期带息负债 0 27 27 27 27 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 32 90 90 90 90 2020 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 32 117 117 117 117 成长能力 负债合计 356 618 726 851 1,003 营业收入 -8.35% 41.06% 22.47% 24.96% 23.97% 少数股东权益 1 6 5 4 3 EBIT 9.54% 79.14% -21.92% 26.59% 23.35% 股本 248 248 248 248 248 EBITDA 9.26% 73.44% -15.65% 27.62% 21.64% 资本公积 769 769 769 769 769 归母净利润 13.41% 78.92% -29.13% 25.82% 24.16% 留存收益 617 892 1,086 1,331 1,634 获利能力 股东权益合计 1,635 1,914 2,108 2,352 2,654 毛利率 27.90% 25.70% 27.00% 29.00% 30.00% 负债和股东权益总计 1,991 2,532 2,834 3,203 3,658 净利率 17.96% 22.77% 13.17% 13.26% 13.28% ROE 10.74% 16.45% 10.58% 11.93% 13.11% 现金流量表 ROIC 44.43% 53.33% 37.21% 50.30% 69.44% 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 175 313 222 279 347 资产负债 17.90% 24.41% 25.62% 26.58% 27.43% 折旧摊销 27 34 53 70 79 流动比率 4.63 2.99 2.84 2.84 2.90 财务费用 -23 -41 -1 1 -2 速动比率 4.50 2.84 2.66 2.66 2.72 存货减少 43 -26 -30 -20 -25 营运能力 营运资金变动 94 -23 37 59 75 应收账款周转率 19.01 19.87 20.57 20.57 20.57 其它 -67 -112 -23 -7 13 存货周转率 18.87 16.18 13.20 13.20 13.20 经营活动现金流 249 146 257 382 487 总资产周转率 0.49 0.54 0.59 0.66 0.71 资本支出 -105 -87 -120 -80 -50 每股指标（元） 长期投资 -776 579 0 0 0 每股收益 0.71 1.27 0.90 1.13 1.40 其他 11 -11 51 25 10 每股经营现金流 1.01 0.59 1.04 1.54 1.96 投资活动现金流 -870 481 -69 -55 -40 每股净资产 6.59 7.70 8.48 9.47 10.69 债权融资 0 128 20 20 20 估值比率 股权融资 62 0 0 0 0 市盈率 43.43 24.27 34.25 27.22 21.92 其他 685 -75 -27 -36 -42 市净率 4.66 3.99 3.62 3.25 2.87 筹资活动现金流 747 52 -7 -16 -22 EV/EBITDA 26.19 15.00 17.36 13.00 9.98 现金净增加额 127 679 181 311 425 EV/EBIT 29.51 16.36 20.46 15.44 11.69 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2023年1月3日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以