股指期货
- 市场情况：A股震荡走高，主要指数上行。个股涨多跌少。TMT板块持续火热，半导体芯片主题活跃。下跌板块中，航天军工、化纤行业、钢铁分别下跌。
- 消息面：财政部等九部门印发《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》的通知，对符合条件的贷款提供贴息。中美发布延长关税豁免联合声明，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天。
- 资金面：A股交易额环比稍有放量，北向资金成交额2365.34亿元。央行开展1146亿元7天期逆回购操作，单日净回笼461亿元。
- 操作建议：IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.30%、0.09%、-1.18%、-1.15%。可逢高卖出MO2509执行价6400附近看跌期权，以温和看涨为主。
国债期货
- 市场表现：国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.31%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约持平，2年期主力合约跌0.02%。银行间主要利率债收益率普遍上行。
- 资金面：央行开展1146亿元7天期逆回购操作，单日净回笼461亿元。银行间资金市场整体仍稳定偏宽。
- 消息面：财政部等九部门印发《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》的通知。进一步促销费政策落地，助推风险偏好回升，对债市形成压制。
- 操作建议：月度来看国债单边行情尚缺乏事件驱动，整体或呈现区间波动，10年期国债波动区间或在1.6%-1.75%。单边策略上建议短期保持观望，重点关注金融数据和新债发行定价情况。曲线策略上，鉴于资金面平稳短债有支撑，长债扰动较多，仍可适当博弈做陡。
贵金属
- 消息面：中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天。美国7月CPI同比2.7%，与6月持平，核心CPI同比反弹至3.1，创自2月份以来的新高。美国财政部长暗示，美联储应当对9月降息50个基点持开放态度。
- 行情展望：7月美国经济数据呈现恶化再次提振9月美联储降息可能性且部分国家贸易摩擦仍存在，市场避险需求升温，未来美联储官员态度和美国通胀等相关数据对市场的影响将不断增加带来反复波动。技术面上国际金价持续盘中形成三角形态在3450美元的前高存在阻力需酝酿更强的突破驱动，宏观消息影响金价波动增加但预期仍有脉冲上涨可能，可在价格回调到位阶段低位通过黄金看涨期权上构建牛市价差组合，降低做多的资金成本。白银方面，在LBMA-COMEX期现套利行为减少后市场关注美联储降息和国内反内卷政策对商品价格的影响，ETF资金流入提振价格但其工业基本面需求相对偏弱仍，价格中枢上移过程中可能受到资金情绪扰动。短期银价维持区间震荡仍有上行空间，建议在相对低位使用白银看跌期权构建牛市价差策略并收取权利金收入。
- 资金面：近期美国经济疲软刺激美联储降息预期，配置资金对贵金属兴趣较大，未来金银ETF持仓仍有上升空间。
集运期货
- 现货报价：马士基、CMA、MSC、ONE、EMC等船公司欧线运价震荡偏弱。
- 集运指数：SCFIS欧线指数、美西线指数环比下跌。
- 基本面：全球集装箱总运力超过3270万TEU，较上年同期增长7.9%。欧元区7月综合PMI为50.9，美国7月制造业PMI指数48。
- 逻辑：昨日期货盘面震荡下行，主力10合约收1417.6点，下跌1.48%。今日SCIFS欧线指数继续下行，综合来看从7月14日最高点2421.94点已下行接近200点，今年旺季高点仍然维持在7月中下旬，后续现货进入长时间下行轨道。今年由于集装箱增速一直处于高位，加上欧洲需求端长期疲软，预计10月淡季合约最终落地价格将比去年偏低。
- 操作建议：预计偏弱震荡，可逢高做空08、10合约。
有色金属
- 铜：降息预期改善，铜价小幅走强。现货成交边际好转，下游逢低采购，“矿端偏紧+需求端韧性”提供价格支撑。铜定价回归宏观交易，美国经济仍在走弱过程中，弱经济预期下铜价上方承压，但从萨姆规则来看，市场暂未步入衰退叙事，下方空间亦难以打开；中长期的供需矛盾提供底部支撑，短期或以区间震荡为主，关注美国8月经济基本面数据。
- 氧化铝：消息刺激放大市场对供应端隐忧，盘面强势上行。现货端持货方报价仍相对坚挺，但下游对于高价氧化铝的接受度相对一般。基本面来看，供应端几内亚铝土矿受雨季驳运压力影响，矿端供应趋紧预期升温，但中期来看，氧化铝厂盈利情况尚可，减产检修意向并不强烈，利润修复刺激的产能恢复和新增投放将共同推高现货供应，预计后续运行产能将继续增长，高产能运行态势难改，市场维持小幅过剩，未来核心驱动在于供应端短期扰动与产能过剩的持续博弈。
- 铝：铝价窄幅震荡，现货疲软成交较淡。供应端国内电解铝运行产能稳定，铝水比例下滑带动库存见底回探；需求侧建筑地产竣工疲软、家电出口下滑、光伏抢装结束后订单走弱，仅新能源汽车轻量化需求维持韧性，下游订单暂无好转趋势。综合而言，在累库预期、需求走弱和宏观扰动的压力下，预计短期价格仍高位承压。
- 铝合金：淡季终端消费疲软，主流消费地社库接近胀库。供应方面，受到淡季影响废铝新料产出有限，加之进口价格倒挂及泰国工业部停止对回收工厂发放许可证导致废铝进口量受阻，当前市场废铝供应较为紧缺，成本端对再生铝形成一定支撑;需求端持续则受传统淡季抑制，终端汽车行业订单疲软，下游压铸企业普遍看空后市，维持低库存刚性采购策略且压价意愿强烈，导致市场成交清淡。后续需求疲软态势仍将维持，持续抑制价格上行动能。
- 锌：美国通胀放缓，市场计价9月降息概率提升。供应端锌矿TC上行至3900元/金属吨，但5月全球矿端产量及7月国内矿端产量增速均不及预期，关注后续增速情况；冶炼厂复产积极性较高，冶炼厂开工率强于季节性，矿端供应宽松逻辑逐步传导至冶炼端，7月国内精锌产量超预期；需求端步入季节性淡季，终端消费一般，下游畏高情绪浓厚，现货升贴水走弱，三大初级加工行业开工率维持季节性低位；库存绝对值水平偏低，伦锌库存仍在去库过程中。基本面来看，供应端宽松+需求端偏弱的基本面对锌价持续上冲的提振不足，但库存偏低提供价格支撑。向上持续反弹需看到库存持续去化、海外经济不衰退情况下的降息预期持续改善，向下的突破需看到TC超预期走强、精锌累库，短期锌价或仍以震荡运行为主。
- 锡：关注缅甸锡矿进口情况。供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，6月国内锡矿进口维持低水平，虽然缅甸地区复产逐步推进，但受雨季、地震及矿区筹备影响，实际出矿预计延至四季度。需求方面，光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降，华南地区电子消费进入淡季，焊锡企业开工率下滑明显，同时考虑到后续美关税政策对贸易影响，以及国内消费刺激政策的影响力逐步减弱，后续需求预期偏弱。综上所述，美国通胀放缓，降息预计走强带动锡价偏强运行，后续关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空思路为主;若供应恢复不及预期，则锡价预计延续高位震荡。
- 镍：盘面维持偏强运行，中期产业过剩仍有制约。供应端产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，月度排产预计小增。需求端合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存降低较慢，钢厂减产效果不明显，现货成交仍偏谨慎。硫酸镍方面，中间品偏紧格局或有所好转，但由于成本端表现坚挺，中间品价格仍有支撑；下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持偏硫酸镍稍有承压。库存方面，海外库存维持高位，国内社会库存持稳小幅增加，保税区库存回落。总体上，目前情绪和基本面变化不大，矿端暂稳，中期供给宽松不改制约价格上方空间。短期预计盘面以区间调整为主，主力参考120000-126000，关注宏观预期变化。
- 不锈钢：盘面偏强震荡，期现正反馈但需求仍有拖累。供应端国内43家不锈钢厂粗钢预计排产330.41万吨，月环比增加2.29%，同比减少1.64%；其中300系175.98万吨，月环比增加3%，同比增加4.4%。7月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量323.02万吨，月环比减少6.14万吨，减幅1.87%，同比减少2.36%。需求侧建筑地产竣工疲软、家电出口下滑、光伏抢装结束后订单走弱，仅新能源汽车轻量化需求维持韧性，下游订单暂无好转趋势。综合而言，在累库预期、需求走弱和宏观扰动的压力下，短期盘面偏强震荡为主，主力运行区间参考13000-13500，关注政策走向及供需节奏。
- 碳酸锂：消息扰动增加，盘面放大波动。现货报价上涨幅度加大，近期消息面扰动增加情绪偏强，对现货有所带动，上游挺价情绪仍比较明显。供应端根据SMM，7月产量81530吨，环比增加3440吨，同比增长26%；其中，电池级碳酸锂产量61320吨，较上月增加3690吨，同比增加51%；工业级碳酸锂产量20210吨，较上月减少250吨，同比减少17%。8月碳酸锂排产预计84200吨，环比增加2670吨。近期供应扰动增加，矿权审批问题未有定论，供应仍偏充足，上周产量数据再度回升，主要受代工增量以及前期部分检修产线复产影响。需求端需求稳健偏乐观，今年季节性表现淡化，电芯订单整体尚可，不同厂家之间稍有分化。材料排产数据较市场预期更乐观，但是需求端进一步大幅驱动目前仍未明显显现，近期持续关注订单边际变化。根据SMM，7月碳酸锂需求量96275吨，较上月增加2460吨，同比增加36.84%；8月需求量预计102145吨。6月碳酸锂月度出口量429.65吨，较上月增加142.92吨。整体而言，昨日尾盘多头情绪稍有缓和，但消息面利多尚未完全落地，近期碳酸锂价格受短线消息扰动仍然会比较大，主力近期预计在偏强区间宽幅震荡，参考8-9万运行，可适当关注近远月正套机会。
- 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭
- 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果
- 能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇
- 特殊商品：橡胶、玻璃、纯碱、工业硅、多晶硅
