业绩延续高增长，AI引领未来发展

核心观点与关键数据

• 业绩高增：2025年上半年，智微智能实现收入19.47亿元，同比增长15.29%；归母净利润1.02亿元，同比增长80.08%。毛利率提升至24.40%，同比增加5.37个百分点，主要得益于智算业务和工业物联网业务的高增长；净利率为9.31%，同比增加3.22个百分点。
• 智算业务持续高增长：智算业务收入2.98亿元，同比增长146.37%，受益于算力需求增长及产业链龙头发展，未来有望继续推动业绩增长。
• 工业物联网增速优异：工业物联网收入1.45亿元，同比增长126.38%，已与多个领域的头部企业建立深度合作关系。
• AI产品布局：公司面向AI发布多款新品，包括基于英特尔、英伟达、AMD及国产平台的AI终端产品（AIPC、AI BOX、AI OPS），AI服务器、AI工作站、AI算力一体机，以及腾云HAT云平台等。

研究结论与投资建议

• 投资建议：预计2025-2027年公司EPS分别为0.85/1.23/1.58元，维持买入评级。公司智算业务和工业物联网均处于高速增长态势。
• 风险提示：智算业务不及预期、行业竞争加剧。

财务预测

• 营业收入：预计2025-2027年分别为4.9亿、6.0亿、6.6亿元，增长率分别为21.46%、22.45%、10.00%。
• 归母净利润：预计2025-2027年分别为2.14亿、3.10亿、3.98亿元，增长率分别为71.39%、44.68%、28.47%。
• 关键指标：预计2027年毛利率为15.15%，销售净利率为6.03%，ROE为14.66%。