海外宏观周报：美国经济放缓信号显现

核心观点

7月美国ISM服务业PMI回落至50.1，制造业PMI跌至48，连续5个月处于收缩区间，PMI同步下滑印证经济疲态，暗示美国经济增长动能减弱。新订单、产出及就业全面走弱，企业扩张意愿受抑；价格支付指数飙升至69.9，反映关税成本向终端价格传导压力，可能压制居民消费能力。

短期市场展望

• 美股下行压力：企业盈利增长或阶段性放缓，Q3营收增速可能承压；季节性规律暗示9月美股波动风险。
• 布局窗口：经济软着陆阶段美股回调是优质资产布局窗口，需等待企业盈利增速与估值再平衡。
• 科技股机会：美股大型科技股产业趋势强劲，或将受益于降息周期，宽松流动性降低融资成本，美元走弱促进海外收益增长，支撑盈利弹性。

风险提示

• 通胀反弹超预期，美联储降息节奏推迟。
• 美国经济超预期衰退，企业盈利大幅下滑。

关键数据

• 美国PMI：7月服务业PMI 50.1，制造业PMI 48。
• 美国就业：续请失业金人数处于高位，劳动力市场需求减弱。
• 价格指数：7月价格支付指数69.9，创34个月新高。

美联储观点

• 波士顿联储主席柯林斯：自然利率R-STAR仍有待确认。
• 圣路易斯联储主席穆萨莱姆：经济活动总体稳定，劳动力市场接近充分就业，但熟练劳动力短缺；关税对通胀的影响将逐步消退，但通胀仍可能持续。
• 美联储理事库克：失业率是衡量经济疲软的指标，7月就业数据令人担忧；人工智能投资和部署不会推迟。
• 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：美国经济增速放缓，年内两次降息仍被视为合理路径。

市场定价

• 市场定价显示年内还有3次降息。

总结

美国经济数据显示增长动能减弱，通胀压力持续，美股短期面临下行压力，但优质资产布局窗口已现。科技股或受益于降息周期和美元走弱，需关注通胀和经济衰退风险。