周度策略行业配置观点：恒生科技为什么最近没有跟上A股的脚步

2025-08-12 汪毅,王正洁长城证券极度近视

A股市场表现：上证指数周涨2.11%，深证成指周涨1.25%，创业板指周涨0.49%，科创50周涨0.65%，全市场日均成交额1.70万亿元。呈现沪强深弱、小盘占优格局。
政策利好：七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，支持集成电路、工业母机等领域；上海发布《具身智能产业发展实施方案》，催化机器人、AI算力板块。
海外扰动：特朗普政府拟对半导体征收100%关税，刺激国产替代预期，稀土磁材板块领涨，但中美关税豁免期存变数。
核心事件：
- 特朗普提名史蒂芬·米兰担任美联储理事：美联储独立性再受质疑，米兰主张激进改革央行治理架构，释放强化政治干预信号。
- 中国7月出口数据：同比增速7.2%，主要源于对新兴市场出口增长，对美出口同比下降21.7%。
- GPT-5发布：OpenAI发布新一代AI模型，在编程、多模态处理等领域实现突破，向所有用户免费开放基础功能。

恒生科技跑输A股原因：
- 流动性压制：联系汇率制度下，美元走强触发资本回流，下压腾讯、阿里等权重股估值。
- 资源倾斜：互联网平台陷入补贴战，挤压AI投入，削弱GPT-5等利好传导。
- 风格切换：资金从科技成长转向周期板块，南向资金分流至银行、医药等避险领域。
恒生科技未来展望：
- 美元强势可能持续：7月美国非农数据疲软，美联储9月降息预期升温。
- 科技板块轮动：恒生科技动态PE仅21.87倍，性价比凸显，AI商业化提速和中报业绩验证将重新吸引资金。
银行板块：配置逻辑从防御属性转向“基本面转好背景下核心资产最先受益”，建议关注。