三款核心产品收入不及预期，全年指引下调

和黄医药（HCM.US/13.HK）三款核心产品收入均明显低于预期，主要由于中国市场竞争加剧，全年肿瘤收入指引下修。上半年肿瘤板块收入仅1.43亿美元，低于预期，其中产品收入为9,904万美元，明显低于预期。主要由于呋喹替尼、索凡替尼、赛沃替尼在中国市场销售额分别同比下降29%、50%、41%。海外方面，呋喹替尼海外市场销售额同比增长25%，但综合收入基本同比平稳。全年肿瘤板块收入指引从3.5-4.5亿美元下调至2.7-3.5亿美元，主要由于合作伙伴里程碑收入延迟及索乐匹尼布中国上市申请推迟。新的肿瘤收入指引目标对应2H25实现1.27-2.07亿美元收入，预计达成指引可能性较高。未来12个月潜在催化剂包括呋喹替尼2L RCC适应症中国获批、多项潜在NDA提交、主要研发数据读出以及潜在肿瘤管线药物引进。维持“买入”评级，下调美股/港股目标价至18美元/28港元。未来12个月潜在催化剂包括1款药物/适应症中国获批、4-5项潜在NDA提交、4项主要研发数据读出以及潜在肿瘤管线药物引进。维持“买入”评级，下调美股/港股目标价至18美元/28港元。投资风险包括核心产品销售不及预期、赛沃替尼国际化不顺利、管线产品获批延迟或者临床数据不佳。