液化石油气周报：成本端指引偏空，LPG市场延续弱势

核心观点

本周LPG期货市场表现：原油价格转弱带动能源板块下跌，液化气基本面偏弱，PG主力合约周度跌幅4.82%。

供应方面

• 海外供应充裕，美国出口量偏高，7月预计597万吨（环比增13万吨，同比增66万吨），8月预计560万吨，后续可能上修。
• 美国需出口缓解过剩压力，7月对中国发货63万吨（环比持平，同比降80万吨），关税降低后小幅回升，但同比下行。
• 中东供应充裕，7月发货378万吨（环比降51万吨），伊朗发货67万吨（环比降11万吨），8月预计567万吨，明显增加。
• 国内部分装置检修，7月中旬以来供应量小幅下滑，本周国内炼厂液化气商品量52.92万吨（环比增0.57%）。
• 进口方面，8月到港量预计280万吨（环比降45万吨），后续仍有上修空间。

需求方面

• 燃烧端消费延续疲软，下游按需采购，短期无改善预期。
• 化工需求边际改善，部分下游装置重启，PDH利润修复，开工率升至75%左右，下周万达天弘PDH装置及金裕海正丁烷异构装置预计重启。

库存方面

• 中国液化气港口样本库存321.62万吨（环比增8.18万吨，增幅2.61%），进口资源充足，需求改善幅度不够。
• 高卸港量下港口库存继续增加，本周样本企业库容率25.73%（环比减0.51%）。

研究结论

当前LPG供需格局宽松，海外供应充裕，美国出口高位，中东供应提升，港口库存高企；需求端燃烧端疲软，化工端边际改善动力不足。全球维度维持供过于求，成本端原油与CP价格中枢下移，PG盘面跌至低位但缺乏利好驱动，市场或延续弱势。

策略

单边：震荡偏弱；跨品种、跨期、期现、期权：无。

风险

油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。