关注短线反弹的持续性

核心观点

• 取消免税对国债期货影响有限，2509合约不受影响，9月12日新发的2年和7年期国债可能成为TS2603、T2512、T2603的CTD券，12月24日新发的7年国债可能成为T2603的CTD券，可关注对应合约跨期价差机会。
• 国债期货短线反弹后或再度下跌，T2512合约关注108.715-108.775区域压力，T2509合约处于震荡反弹，若无法突破压力区可能延续下跌。
• 国债期货全线上涨，成交活跃度降低，移仓换月进行中，CTD净基差和IRR分化，各期限IRR偏低，正套策略价值有限。

关键数据

• 2509合约CTD净基差：2年、5年期上行，10年、30年期下降；IRR：2年、5年期下行，10年、30年期上行。
• 09-12合约价差：2年、5年期下降，10年、30年期上升。
• 新发国债IRR测算：2年期需加点3.8bp，7年期需加点6.8bp。

研究结论

• 新发国债对CTD影响有限，T2512、TS2603、T2603的CTD可能切换至新发券，可关注跨期价差。
• 短线反弹持续性存疑，需警惕T2512突破压力失败后的下跌风险。
• 当前市场IRR偏低，正套策略参与价值不高，投资者应谨慎操作。