采购需求叠加成本推动，豆类易涨难跌

核心观点

• 大豆：中美关税壁垒未缓解，巴西大豆出口量大，中国采购依赖巴西，导致巴西大豆CNF升贴水上涨；美国大豆产区天气利于生长，但东部降雨量可能增多，短期美豆期价承压，维持震荡偏弱。
• 豆粕：大豆到港压力持续释放，豆粕库存回升，但巴西大豆高升水推高国内成本，豆二期价走强，保持强势。
• 菜粕：东北产区价格稳定，新季大豆丰产预期强化，销区交易氛围清淡，8月下旬高校开学前备货可能带动库存消化，短期豆一期价下行空间受限，或转为盘整。

关键数据

• 大豆现货价格：张家港进口二等大豆价格3660元/吨，黑龙江大豆产区嫩江地区国产三等大豆价格3940元/吨，均持平。
• 豆类期价：豆一期价震荡偏弱，豆二期价涨幅超1.5%，成交量均缩量。
• 美国大豆：8月扬花率为85%，结荚率为58%，优良率为69%；表层土壤墒情下降，73%充足到过剩；6月压榨量1.971亿蒲，同比减少3.22%。
• 巴西大豆：新季产量预计1.782亿吨，出口量将达到1.12亿吨；7月出口量1225.7万吨，同比增长9.0%。
• 阿根廷大豆：产量预测上调至4950万吨；7月大豆出口税从33%降至26%。
• 美国大豆出口：新季出口销售遭遇20年来最疲软开局，头号买家中国尚未购入一船美豆。
• 大豆到港量：7月进口1167万吨，较6月下降4.8%。
• 豆粕库存：持续回升。

研究结论

• 美豆：短期期价承压，维持震荡偏弱运行。
• 豆二：在供应预期收紧和成本推动下保持强势。
• 豆一：短期下行空间受限，或转为盘整运行。
• 豆粕：短期期价有望保持易涨难跌走势。
• 菜粕：易涨难跌走势有望维持。