核心观点与关键数据
- 物价低位运行：2025年7月CPI同比持平，食品价格下降1.6%，非食品价格上涨0.3%；PPI同比下降3.6%，生产资料价格下降4.3%，生活资料价格下降1.6%。
- 央行增持黄金：7月末黄金储备增加6万盎司，连续9个月增长。央行增持黄金是大方向，主要原因是我国国际储备中黄金占比偏低（5.5%），低于全球平均水平，且能增强主权货币信用，推进人民币国际化。
- 外汇储备稳定：7月末外汇储备规模为32922亿美元，连续20个月稳定在3.2万亿美元以上，7月贸易顺差创历史同期最高水平。
- 制造业PMI回落：7月制造业PMI为49.3%，下降0.4个百分点，总体未脱离下行趋势。生产持续扩张，但需求重回收缩，价格指数回升。
- 固定资产投资：1-6月固定资产投资同比增长2.8%，民间固定资产投资下降0.6%。第二产业投资增长10.2%，第三产业投资下降1.1%。
- 房地产市场：1-6月房地产开发投资下降11.2%，住宅投资下降10.4%。房屋新开工面积下降20.0%，住宅新开工面积下降19.6%。新建商品房销售面积下降3.5%，住宅销售面积下降3.7%。
- 社会消费品零售：1-6月社会消费品零售总额同比增长2.5%。
- 货币流动性：6月末M2同比增长8.3%，M1同比增长4.6%，M2-M1剪刀差缩小。
- 利率汇率：央行强调推动实体经济融资成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
- 财政与就业：上半年一般公共财政收入和支出均增长。
- 全球宏观：7月美国制造业PMI为50.9%，就业数据强劲，美债收益率上升。
研究结论
- 我国经济运行总体平稳，但面临下行压力，特别是房地产市场和制造业需求放缓。
- 央行增持黄金是长期趋势，有助于提升国际储备多样性和人民币国际化水平。
- 政策层面需关注稳增长、稳就业，推动有效投资，稳定房地产市场，促进消费。
- 全球经济复苏态势有所放缓，需关注美国经济走势和货币政策变化。
