贵金属周报：中国央行半年来再度增持黄金储备

期货研究报告|贵金属周报2024-12-08 中国央行半年来再度增持黄金储备 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 12月6日当周，美国11月季调后非农就业人口录得增长22.7万人，为2024年3月以 来最大增幅，超过预期的20万人，前值由1.2万人上修为3.6万人。美国11月失业率录得4.2%，符合预期，前值为4.10%。美国11月平均每小时工资环比增长0.4%，高于预期的0.3%，与前值持平。同比增长4%，超过预期的3.9%，同样与前值持平。就业市场向好或推升美国方面的通胀预期，不过从市场反应来看，短端国债期货有所下行，这反而显示�降息预期增加的征兆。不过在当下美债规模持续扩大，而利率又相对偏高的情况下，长期维持高利率对于美国财政而言相对较为困难。故未来降息仍是大概率事件，且可能势在必行。叠加目前，中东局势仍然错综多变。此外，12月7日，中国央行数据显示，中国11月末外汇储备32658.6亿美元，前值32610.5亿美元。中国 11月末黄金储备7296万盎司，10月末为7280万盎司，此前央行连续六个月暂停增持黄金。因此当下就贵金属而言，仍然以逢低买入套保为主。 基本面 12月6日当周，黄金T+d累计成交量为130,404千克，较此前一周上涨2.70%。白银T+d累计成交量为1,570,256千克，较此前一周上涨0.38%。 12月6日当周，上期所黄金仓单为14,163千克，较此前一周上涨213千克。白银仓单则是�现121,669千克的上涨至1,309,955千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降95,594.04盎司至17,845,154.89盎司，Comex白银库存则是�现了1,302,306.22盎司的下降至306,673,678.65盎司。 在贵金属ETF方面，12月6日当周（目前最新）黄金SPDRETF下降8.64吨至815.13 吨，而白银SLVETF持仓�现393.72吨的下降至13,011.33吨。 12月6日当周，沪深300指数较前一周上涨1.44%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨2.95%，光伏板块下降2.08%。 光伏价格指数方面，截至2024年11月25日（最新）数据报12.92，较此前一期持平。光伏经理人指数报114.39，较此前一期下降3.51%。 ■策略 黄金：谨慎偏多 白银：谨慎偏多套利：暂缓 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 3月8日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 3月11日至3月15日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓7 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张7 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张7 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司9 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司9 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点10 图20:光伏经理人指数丨单位：点10 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向8 宏观面 12月6日当周行情与经济事件综述 12月6日当周，美国11月季调后非农就业人口录得增长22.7万人，为2024年3月以 来最大增幅，超过预期的20万人，前值由1.2万人上修为3.6万人。美国11月失业率录得4.2%，符合预期，前值为4.10%。美国11月平均每小时工资环比增长0.4%，高于预期的0.3%，与前值持平。同比增长4%，超过预期的3.9%，同样与前值持平。就业市场向好或推升美国方面的通胀预期，不过从市场反应来看，短端国债期货有所下行，这反而显示�降息预期增加的征兆。不过在当下美债规模持续扩大，而利率又相对偏高的情况下，长期维持高利率对于美国财政而言相对较为困难。故未来降息仍是大概率事件，且可能势在必行。叠加目前，中东局势仍然错综多变。此外，12月7日，中国央行数据显示，中国11月末外汇储备32658.6亿美元，前值32610.5亿美元。中国 11月末黄金储备7296万盎司，10月末为7280万盎司，此前央行连续六个月暂停增持黄金。因此当下就贵金属而言，仍然以逢低买入套保为主。 欧美公债利率监控 12月6日当周，1年期美债收益率收于4.190%，较此前一周下降11个基点。10年期美债收益率较上周下降3基点至4.15%，10年期与2年期美债收益率差为0.05%，较上一周持平。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于2.0105%，较此前一周下降10个基点。10年期公债利差收于1.9748%，较此前一周下降2个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降2个基点至2.24%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2020/12/062022/12/062024/12/062020/12/052022/12/052024/12/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2020/12/062022/12/062024/12/06 -1 2020/12/062022/12/062024/12/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 3美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 2 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2020/12/062021/12/062022/12/062023/12/062024/12/06 2020/12/062022/12/062024/12/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 12月9日至12月13日重要数据与事件汇总展望 本周重要经济数据相对较好，关注2月美国CPI数据。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 12月09日 07:50 日本 日本第三季度实际GDP年化季率修正值 12月09日 07:50 日本 日本10月贸易帐(亿日元) 12月09日 09:30 中国 中国11月CPI年率 12月09日 17:30 欧元区 欧元区12月Sentix投资者信心指数 12月09日 待确认 中国 中国11月M2货币供应年率 12月10日 00:00 美国 美国11月纽约联储1年通胀预期 12月10日 19:00 美国 美国11月NFIB小型企业信心指数 12月10日 待确认 中国 中国11月以美元计算贸易帐(亿美元) 12月10日 待确认 中国 中国11月贸易帐(亿元) 12月11日 21:30 美国 美国11月未季调CPI年率 12月11日 21:30 美国 国11月未季调核心CPI年率 12月12日 02:00 美国 美国至12月11日10年期国债竞拍-得标利率 12月12日 02:00 美国 美国至12月11日10年期国债竞拍-投标倍数 12月12日 21:30 美国 美国至12月7日当周初请失业金人数(万人) 12月12日 21:30 美国 美国11月PPI年率 12月13日 18:00 欧元区 欧元区10月工业产�月率 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:下周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 12月10日 11:30 澳大利亚 澳洲联储公布利率决议 12月10日 12:30 澳大利亚 澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会 12月11日 22:45 加拿大 加拿大央行公布利率决议 12月12日 16:30 瑞士 瑞士央行公布利率决议 12月12日 12:15 欧元区 欧洲央行公布利率决议 12月13日 01:00 美国 美联储公布2024年第三季度帐户资金流动 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2024年11月26日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨 6.81%至250,338张合约。而在白银方面净多头持仓为42,783张合约，较前一期数据下降7.64%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2020/11/262022/11/262024/11/26 2020/11/262022/11/262024/11/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，12月6日当周（目前最新）黄金SPDRETF下降8.64吨至815.13 吨，而白银SLVETF持仓�现393.72吨的下降至13,011.33吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2