煤焦早报：焦煤上游去库放缓，关注上方抛压，警惕回调风险

期走势评级：焦炭——震荡，焦煤——震荡

焦煤：

• 现货暂稳，期货震荡。蒙5#主焦煤报1150元/吨，活跃合约报1227元/吨。
• 矿端供给收缩，需求小幅增加。矿山开工率83.89%，洗煤厂产能利用率36.22%，焦企生产率73.75%。
• 库存转移放缓，矿山精煤库存245.66万吨，洗煤厂精煤库存288.11万吨，港口库存277.34万吨。

焦炭：

• 现货六轮提涨开启，期货震荡。天津港准一级焦报1470元/吨，活跃合约报1653.5元/吨。
• 供增需减，缺口缩小。焦企生产率73.75%，钢厂产能利用率90.09%，铁水日均产量240.32万吨。
• 上下游去库，港口库存增加。焦企库存44.63万吨，钢厂库存619.28万吨，港口库存218.15万吨。

策略建议：

• 近期关税不确定性上升，中美关税暂缓执行期限即将到期，特朗普可能就中国购买俄罗斯原油加征次级关税。
• 国内宏观无超预期利好，市场有望重回基本面。焦煤矿端开工回落，洗煤厂产能利用率抬升，现货成交率下滑。
• 焦炭现货提涨开启，期现基本平水，高炉利润回落但铁水产量仍存高位，需求有韧性。北方钢厂限产逐步实施，原料走势或弱于钢材。
• 短期焦煤近月受交割压制，建议J01/JM01多单轻仓持有，注意回调风险。

风险提示：

• 供给侧政策出台（上行风险），地缘冲突激化（下行风险）。