焦煤
- 供需：矿端复产不及预期，需求持平。523家矿山开工率86.07%，110家洗煤厂开工率62.31%，230家独立焦企生产率73.61%。上游去库，下游补库。矿山精煤库存339.07万吨(-38.11)，洗煤厂精煤库存191.54万吨(-5.53)，焦企库存790.19万吨(+37.75)，港口库存321.5万吨(-0.14)。
- 价格与价差：蒙5#主焦煤报1029元/吨，活跃合约报1198.5元/吨(+63)。基差-149.5元/吨(-63)，9-1月差-66元/吨（-6）。JM2509-JM2601月差走正。
- 策略建议：短期偏多思路，但需警惕回调风险。J09、JM09多单逢高减仓，待回调再接回仓位。
焦炭
- 供需：需求超预期增加，供需缺口扩大。230家独立焦企生产率73.61%，247家钢厂产能利用率90.89%，铁水日均产量242.44万吨(+2.63)。上游去库，下游补库。焦企库存55.55万吨（-4.03），钢厂库存638.99万吨（+1.19），港口库存199.11万吨（-0.97）。
- 价格与价差：天津港准一级焦报1320元/吨，活跃合约报1735元/吨(+27.5)。基差-316元/吨(-27.5)，9-1月差-50.5元/吨(-15)。JM2509-J2601月差走正。
- 利润：高炉利润小幅回落，仍处相对高位。炼焦净利润（现货）及盘面均表现良好。
综合观点
- 宏观政策：国内宏观政策主导，政治局会议通告发布可能是一个重要节点。海外方面需关注关税延期执行到期的时间节点（8月12日）。
- 市场情绪：市场情绪较高，各行各业均在议论供给侧政策，基建投资有望扭转市场对政策拉动经济的悲观情绪。
- 产业链利润分配：假设钢材利润挤压至0，利润全部转移至焦炭，焦煤价格有望继续上行。
- 风险提示：供给侧政策出台（上行风险），地缘冲突激化（下行风险）。
