周度观点及策略
- 宏观：美国经济数据疲软，市场预期美联储9月降息，美元走弱；国内“反内卷”情绪降温，等待宏观指引。
- 供应：原料库存下降，进口矿供给收紧，但炼厂原料库存高，收货积极性一般；成品端江铜合金产线新增投产，内蒙恒富锌产线试产出量，新疆火烧云项目预计9-10月产出；8月产量环比仍增，供需矛盾显现。
- 需求：锌锭消费处传统淡季，下游开工下滑但刚需韧性，部分企业新增订单不足，维持刚需慎采；氧化锌、锌合金市场淡季趋势明显，订单增幅有限，生产节奏放缓；镀锌管开工低位。
- 库存：整体库存低位，LME锌交割库存8.15万吨，上期所库存14346吨。
- 总结：基本面供过于求，上行压力受限，关注美联储降息预期。
- 策略：建议期货zn2510区间操作（21500,23500），企业可逢高价卖出虚值看跌期权保护库存。
行情要点
- LME锌注销仓单大幅增加，库存连续下降至89225吨，对锌价反弹形成支撑。
- 特朗普称可能宣布美联储新任主席，市场对9月降息预期升温；关注关税进展。
- 国产锌精矿集中定价，大矿报价上调不大，炼厂到场价3800-3900元/吨，进口矿市场看增量预期。
影响因素预测
- 产量：供应端有增量，利空。
- 下游需求：需求淡季，利空。
- 库存：库存累库但低位，利多。
- 进出口：暂无影响，中性。
- 市场情绪：暂无影响，中性。
- 成本利润：加工费站稳，中性。
- 宏观：“反内卷”风波带动，利多。
- 总结：偏空。
产业链结构
锌矿 → 废旧锌 → 精锌 → 精馏 → 锌（火法/湿法）→ 电解锌 → 压铸 → 合金 → 镀锌/氧化锌/结构件/玩具/五金/公路/铁路/路灯/玛钢件/钢结构/燃气暖气等。
期现市场
- 期货价格图表显示锌价波动，活跃合约收盘价及结算价趋势。
- 现货价格图表显示精炼锌及伦敦锌锭现货价。
库存
- 期货库存图表显示上期所及LME库存水平。
- 现货库存图表显示锌成品、现货及锌矿港口库存。
供给端
- 矿端图表显示全球锌矿产量、进口量、价格、国产产量及加工费均价。
- 精炼锌图表显示精炼锌价格、开工率、全球及中国产量、进口量、出口量。
需求端
- 消费结构与量图表显示消费结构及锌锭表观消费量。
- 镀锌图表显示镀锌板卷产量及开工率。
- 锌合金图表显示锌合金产量及开工率。
- 氧化锌图表显示开工率及价格。
- 终端需求图表显示房地产、家电、汽车产量及销量数据。
其它
- 比价及基差图表显示沪伦比价及锌锭主力合约基差。
- 其它价格图表显示硫酸及锌合金价格。
研究结论
- 基本面维持供增需减，锌价上行压力受限，关注美联储降息及宏观指引。
- 建议期货zn2510区间操作，企业可使用期权保护库存。
