沪镍基本面：预计镍价窄幅震荡运行，关注区间操作和双卖期权策略。
矿端支撑逻辑削弱，冶炼端逻辑限制弹性。全球精炼镍显性库存趋势回归温和增加，对镍价上方形成拖累。长远端低成本供应增量预期可能动摇成本曲线格局，但下半年成本曲线仍暂时参照火法一体化路径，因此短线镍价或呈现出深跌有难度，但上方存在压制的格局。
相对估值：短线镍铁环节库存高位有所松动，带动价格底部轻微上修，从转产经济性的角度稍微提振镍价上方空间，但幅度有限。整体而言，基本面矛盾不够凸显，弹性有限，盘面边际跟随板块的宏观情绪变化。
多头关注点：矿端配额增加向矿端价格传导，但整体跌幅相对温和，火法现金成本下移2%左右。参照往年，年中配额审批加速后，溢价在三季度见顶回调，镍矿矛盾的炒作意愿边际降低。印尼政府可能将RKAB审批周期从三年改为一年，并敦促企业于2025年10月开始重新提交2026年RKAB预算，此消息或进一步表明了印尼希望更加灵活控制配额并影响镍价的态度，增加了低位做空的风险。
市场消息：
- 加拿大安大略省或将停止向美国出口镍。
- 印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段。
- 印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为。
- 印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年。
- 印尼某镍铁冶炼产业园因亏损全部EF产线暂停生产。
- 印尼能源与矿产资源部要求矿产和煤炭开采公司重新提交2026年RKAB。
- 山东某钢厂因产能限制开启检修，减少热轧板卷供应。
不锈钢基本面：多空博弈加剧，钢价震荡运行。
政治局会议更强调落实托底举措，适度纠偏市场反内卷过度聚焦价格，宏观预期炒作情绪淡化。
多头关注点：
- 库存高位温和下行，社会库存连续四周小幅下滑，7月厂库压力有所下滑。
- 供应端存在结构性减产，包括山东某钢厂受产能限制开启检修，以及广西部分厂受减排改造影响出现阶段性减产等。
- 不锈钢在长线角度偏低估值，供应端政策趋严后仍有不确定性，叠加后续旺季预期为多头主要逻辑。
空头关注点：
- 现实交仓利润尚可，供应弹性或形成上方空间。镍铁环节边际去库，叠加不锈钢排产小幅回升，镍铁价格上修至938元/镍，折合钢厂交仓利润约为2%。
- 不锈钢8月排产325万吨，边际回升，同/环比+0%/+4%，但同比增量有限，累计同比小幅回落至2.2%，印尼8月排产42万吨，同/环比-1%/+11%，累计同比-1%。
- 库存端压力边际稍有缓解，但整体仍在历史偏高位，原料端镍铁库存月环比去化10%，但同比+56%，仍然偏高，现实对钢价仍有拖累。
整体而言，多头在意宏观预期和政策变数，以及弱势基本面的边际相对改善，而空头关注弱现实以及盘面的短线估值，预计钢价或震荡运行。
库存变化：
- 中国精炼镍社会库存减少536吨至38578吨。
- 有色网7月底镍铁库存33415吨，月环比-10%，同比+56%。
- 2025年8月7日，不锈钢社会总库存1106304吨，周环比减0.44%。
- 中国14港港口镍矿库存增加38.98万湿吨至1033.34万湿吨。
研究结论：
- 沪镍价格短期内窄幅震荡，关注区间操作和双卖期权策略。
- 不锈钢价格多空博弈加剧，预计震荡运行。
