全球科技共舞：市场的双轮驱动系列二

核心观点与投资逻辑

市场特征与主线： 当前市场呈现“下有底、中枢上移”的特征，并在“增量市”环境下演绎成结构性行情。科技成长与周期性板块成为市场核心主线，其中TMT板块内部轮动节奏受市场流动性影响，在“存量市”下轮动频繁，而在“增量市”下则呈现“共振上行”特征。

TMT板块优势： TMT板块具备“粉丝”效应，带动资金共识，且机构资金配置意愿持续增强。业绩期部分品类如软件开发、其他电子、光学光电子等板块景气度改善，成为机构资金提前布局方向。部分科技板块受益于海外映射，如美股科技板块强势领涨，推动A股相关方向修复。

半导体周期： 全球半导体周期共振向上，科技大类机会层出不穷。当前处于新一轮半导体周期的“成长加速期”早中阶段，AI需求成为核心动能，GPU、HBM等高端芯片景气持续走高。政策支持、技术自主化及下游需求修复，推动行业景气上行。

投资逻辑：

1. 国产算力链轮动修复： 国产AI芯片企业加速兑现业绩，寒武纪、海光信息等龙头及其上下游生态受益。
2. 国产代工放量兑现： 中芯国际等国产代工企业在供需格局改善及国产替代背景下表现突出。
3. AI应用投入加码： 腾讯、快手等AIDC数据中心与AI应用类公司加大算力基础设施与AI场景投入，投资逻辑正从“投入扩张”向“变现验证”过渡。
4. 传媒板块受益于基本面放量： 传媒行业景气度修复，游戏板块具备AI赋能、政策改善、市场关注度高等多重支撑逻辑，估值处于历史低分位，具备中短期优先配置价值。
5. 军工板块配置价值提升： 全球军事力量重构，军工板块中长期配置价值提升。出口方面关注无人机、远火导弹，国内方面关注导弹、军机、卫星领域。

风险提示： 宏观政策超预期变动、全球流动性及地缘政治恶化、TMT板块业绩兑现不及预期。