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市场观点：短期指数临近关键点位，市场博弈加剧，存在回调风险，但长期突破趋势未被改变。建议以“牛市思维”操作，但以“中枢缓慢上行的震荡市”心态交易，不应盲目追高，应坚守自我，思考调整后的市场结构。市场存在双轮驱动主线：全球科技共舞下的成长品类和“反内卷”牵头下的周期与顺周期交易PPI修复。
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资金面：短期来看市场正在迎来健康的增量资金，“两融余额增加但成交额占比回落”的现象表明资金交易热度边际下降。中长期来看，A股将迎来持续健康的增量资金，包括新发行债券征收增值税引导的居民存款搬家、推动中长期资金入市工作的实施方案带来的增量资金，以及公募基金权益投资占比提升带来的资金。
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双轮驱动之一：全球科技共舞下的投资机会：
- TMT板块凭借“粉丝效应”带动资金共识，在机构中长期配置中占据核心地位，具备基本面支撑的TMT强势板块有望共振上行。
- 增量市格局下，补涨品类对TMT板块扰动有限，TMT板块仍具备显著的资金黏性与结构性关注度，且估值体系具备一定基本面支撑。
- 全球半导体周期共振向上，科技大类机会层出不穷。当前或正处于新一轮半导体周期的上行阶段的起点，AI需求成为本轮周期核心动能，具备更高的景气斜率与更广的受益范围。需关注业绩兑现节奏与中报后的估值切换窗口，警惕外部政策扰动和局部环节供需错配风险。
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双轮驱动之二：“反内卷”牵头下顺周期交易PPI修复：
- 尽管PPI当前仍处于低位，但其边际改善的可能性，叠加流动性宽松的环境，可能加速估值修复节奏。
- 信用端的传导（M1同比持续回升）和CRB的领先指引与PPI走势的结构性背离（CRB持续上行而PPI仍处低位，但黑色系价格企稳甚至补涨）为PPI边际修复提供领先信号。
- “反内卷”政策已向PPI交易扩散，部分顺周期消费核心资产类有望进行一定的估值修复，从而给予指数支撑。行情或仍在扩散中，重点关注具备价格动量反转和基本面边际变化共振的方向。
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当下配置建议：
- 行业配置“4+1”建议：
- （1）科技成长+自主可控+军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星、深海科技），关注金融科技与券商板块。
- （2）受益于“PPI边际改善预期+部分低位补涨”的顺周期品种扩散：保险、有色金属、建材、白酒、地产、化工等板块。
- （3）具备反内卷弹性、更“广谱”方向：光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等部分制造与成长方向。
- （4）出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（汽车、风电等）及小品类出海（零食等）。
- （5）底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息。
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风险提示：政策超预期变动放大市场波动，全球流动性及地缘政治恶化风险，测算的定价模型基于历史数据，不能代表未来。
