2025年上半年净利润同比增长5%，中期派息同比增长5.8%

核心观点

• 中国移动2025年上半年净利润同比增长5%，中期派息同比增长5.8%，经营业绩稳健增长。
• 公司价值经营持续深化，个人市场、家庭市场和政企市场收入均实现同比增长。
• 加快AI创新发展和规模应用，增强大算力供给，构建全球领先“算网大脑”。
• 资本开支占收比持续下降，2025年全年以现金方式分配的利润比例将进一步提升。

关键数据

• 营收：5438亿元（同比-0.5%），通信服务收入4670亿元（同比+0.7%）。
• 净利润：842亿元（同比+5.0%），净资产收益率（ROE）6.1%。
• 个人市场：收入2447亿元，5G用户5.99亿户（净增4691万户），渗透率59.6%，ARPU 49.5元。
• 家庭市场：收入750亿元（同比增长7.4%），家庭宽带客户2.84亿户，千兆家庭宽带客户1.09亿户。
• 政企市场：收入1182亿元（同比增长5.6%），政企客户数3484万家，移动云收入561亿元。
• AI+DICT：签约项目1485个，联合能源、水利、农业等行业央企共建行业大模型。
• 资本开支：584亿元，全年计划小于1512亿元。

研究结论

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1462/1549/1643亿元。
• 当前H股股价对应PE分别为12/11/11x，对应PB分别为1.2/1.1/1.0x；A股股价对应PE分别为15/14/13x，对应PB分别为1.6/1.5/1.5x。
• 维持“优于大市”评级，建议投资者关注5G发展、产业互联网业务和算力网络部署等风险。