固定收益月报：债券增值税新规颁布，新老券利差或将推升

核心观点

• 利率债：7月国债、国开债收益率整体上行，中短票和城投债收益率曲线陡峭化。短期市场或重回震荡，10年期国债收益率或难以快速上行。
• 信用债：有望开启缓慢修复行情，短期信用债基赎回压力高峰或已过，增值税新规对普通信用债基公募及资管产品偏有利。
• 货币政策：央行公开市场净投放3280亿元，资金面整体偏均衡，但后续波动或将加大。短期政策再加码必要性有限，央行态度未发生转向。
• 风险提示：经济数据回暖、资金面趋紧、政策规模超预期。

关键数据

• 央行公开市场操作：7月净投放3280亿元，R001收于1.56%，R007收于1.58%。
• 国债收益率：1年期1.38%（上行4.0BP），10年期1.7%（上行5.3BP）。
• 国开债收益率：1年期1.5%（上行2.5BP），10年期1.76%（上行7.0BP）。
• 中短票收益率：5年期AAA上行5.93BP，7年期AAA上行5.45BP，5年期AA+上行4.93BP。
• 城投债收益率：5年期AA+上行8.96BP，5年期AAA上行7.96BP，7年期AAA上行6.92BP。
• 信用利差：非上市公司债券下行4.74BP，城投债AAA、AA+、AA级分别下行2.47BP、2.52BP、3.12BP。

研究结论

• 利率债：受“反内卷”政策、“再通胀”预期、商品及权益市场走强等因素影响，债市收益率加速上行。10年期国债收益率或难以快速上行，短期市场或重回震荡。
• 信用债：增值税新规对普通信用债基公募及资管产品偏有利，信用债市场有望开启缓慢修复行情。
• 投资建议：保持对账户流动性的关注，对长久期品种仓位保持谨慎。