镍与不锈钢周报：情绪反复，宽幅震荡

镍市场总结

核心观点与策略

• 策略：逢反弹轻仓沽空
• 运行区间：115000-128000
• 逻辑：供给端镍矿价格持平，港口累库；国内铁厂亏损缩小，镍铁小幅累库；精炼镍排产上升，出口盈利缩小。需求端三元材料及前驱体排产上升，不锈钢厂排产回升，合金电镀需求稳定。库存端上期所库存减少，保税区库存增加。整体呈现产量高位、供需偏松、库存充足，成本有一定支撑，美联储降息概率增加，预计镍价区间震荡。
• 风险提示：美联储降息预期变化、需求改善超预期、印尼镍产业政策变化

关键数据

• 镍矿：6月进口量435万吨（环比+10.7%，同比-7.2%），上周到港量环比增2.85万吨，港口库存增14万湿吨。
• 镍生铁：6月进口量104.1万吨（环比+22.8%，同比+50.0%），8月国内开工率与排产下降，印尼排产小幅增长，镍铁小幅累库。
• 电解镍：8月精炼镍排产上升，出口盈利缩小，6月进出口量双降。
• 需求：8月三元前驱体排产环比增8.1%，三元材料排产环比增3.1%；6月新能源汽车产量同比增26.4%，销量同比增26.7%。
• 库存：上周上期所库存下降，LME库存增加，上海保税区库存累库500吨，六地社会总库存去库795吨。

成本与利润

• 电积镍成本：外采硫酸镍成本上升，外采MHP与高冰镍成本下降，MHP一体化成本优势明显。
• 不锈钢成本：高镍生铁与高碳铬铁价格上涨，成本端支撑坚挺。利润端200系由盈转亏，300系与400系亏损缩小。

不锈钢市场总结

• 运行区间：12500-13500
• 逻辑：不锈钢厂排产回升，终端需求一般。成本支撑坚挺（镍生铁与高碳铬铁价格上涨），库存端总库存累库，300系累库。产量回升、需求一般、库存压力较大，但宏观情绪主导，预计区间震荡。
• 关键数据：上周不锈钢期货周度跌0.73%，基差缩至540元/吨，成交量与持仓量均下降。6月进出口量环比与同比均下降。库存方面，200系去库，300系与400系累库。
• 风险提示：下游需求超预期、宏观情绪快速变化。