国际油气偏空情绪接连打压，LPG价格持续走弱何时见底

投资观点

• 震荡偏空，等待中美关税政策落地：当前LPG市场成本端受原油供应宽松和国际液化气价格下跌影响，国内市场基本面维持宽松运行，供需结构失衡导致工民价差倒挂，仓单压力明显，市场多空博弈激烈。

成本端

• 原油：OPEC+持续增产计划落地，实际增产未达预期但稳步增长，全球成品油需求偏弱，欧美旺季尾声去库，高利率抑制囤货，原油基本面宽松偏空格局延续。
• 国际液化气：8月CP官价下调，中东供应充足，中美关税调整影响有限，国内提前备货累库，燃烧淡季及补库结束后，国际LPG价格成本支撑不足，市场承压运行。

国内液化气市场

• 供需结构：民用气需求因新能源替代、燃烧淡季需求份额持续萎缩，炼厂高开工推高工业气外放，导致工民价差严重倒挂，炼厂与港口库存维持高位，基本面宽松延续。
• 下游化工：碳四深加工开工高位，烷基化利润随原料降价修复但MTBE仍亏损；碳三深加工短期因PDH装置重启带来需求韧性，但丙烯产能大量投放压制现货利润，整体化工需求支撑有限。
• 仓单方面：LPG仓单量达历史高位，PG2509价格创年内低位，当前空头主导盘面，注销月交割量与仓单不匹配，交割问题矛盾凸显，市场多空博弈激烈。

总结

• PG2509-PG2510月差：从7月初起开始走扩，目前价差水平跌至深位，PG2509绝对价格水平已较低，后续向下空间有限。
• 市场预测：未来一段时间内LPG期货价格将维持偏弱运行。

投资建议

• 单边：短期LPG利空驱动明显，建议投资者单边谨慎操作不试多，避开注销月合约。
• 套利：逢低配置远月跨期正套，短期做缩盘面价差修复。

风险提示

• 地缘政治风险、宏观政策扰动、中美关税博弈、下游需求变动、化工装置检修重启、国际价格变动等。