国债期货分析报告：一二级市场收益率走高 国债期货继续探底

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货继续大幅走低，国内外贸数据不及预期并未对债市形成支撑。目前债期现货在货币政策不断收紧，国内监管全面升级的影响下，短期仍将面临较大的压力，国债期货仍处于三次探底的过程中。目前一二级收益率继续上行，但随着市场风险集中性释放，国债市场收益率有望一次性上行到位，并将形成中长期的重要配置机会。 货币市场： 周一（5月8日），央行公告称，目前银行体系流动性总量处于适中水平，5月8日不开展公开市场操作；当日有100亿逆回购到期，净回笼100亿。在国内强监管、去杠杆的压力下，市场对于资金面预期悲观，叠加央行资金投放谨慎，资金面紧张态势料持续。 债券市场： 宏观方面，5月8日，海关总署发布数据显示，按美元计，中国4月贸易帐380.48亿美元，预期355亿美元，前值由239.3亿修正为239.2亿；中国4月出口同比8%，预期11.3%，前值16.4%；中国4月进口同比11.9%，预期18%，前值20.3%。 一级市场，农发行3年期固息增发债中标收益率报4.2249%，投标倍数2.23；7年期固息增发债中标收益率报4.4510%，投标倍数3.63；15年期固息增发债中标收益率报4.5801%，投标倍数2.87。整体中标利率仍高于二级市场，但认购倍数显示市场有所恢复。目前一二级市场收益率水平全线走高，债市止跌仍需时日。 一二级市场收益率走高 国债期货继续探底 2017/5/9 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1706.CFE97.50(0.21)915817624170007.IB-0.73590.38030.1421TF1709.CFE97.29(0.23)48809624170007.IB1.35000.62570.4014TF1712.CFE97.07(0.27)38180170007.IB1.69470.87090.6670合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1706.CFE94.91(0.32)3772932166170010.IB2.49670.09990.1619T1709.CFE94.22(0.43)2062234124170010.IB0.86900.91470.9080T1712.CFE93.80(0.37)5422014170010.IB2.49671.43731.3565 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 1.50001.70001.90002.10002.30002.50002.70002.90003.10003.30003.50002016-03-062016-06-062016-09-062016-12-062017-03-06SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2017-05-082017-05-05涨跌（bp）1D2.81802.8348-1.68001W2.90912.9186-0.95002W3.36833.36600.23001M4.37314.36081.2300 期限2017-05-082017-04-28涨跌（bp）1D2.81802.8190-0.10001W2.90912.86993.92002W3.36833.30386.45001M4.37314.29747.5700 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002016-11-012016-12-012017-01-012017-02-012017-03-012017-04-012017-05-017天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 图：逆回购操作利率 2.002.202.402.602.803.003.203.403.602014-12-272015-04-062015-07-152015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.502.752.752.752.752.602.852.852.852.852.852.852.852.852.852.952.953.053.052.753.003.003.003.003.003.003.003.103.103.203.20中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00001年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002016-12-272017-01-272017-02-272017-03-272017-04-271年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.8000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.10000.00000.10000.20000.30000.40000.50000.60000.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2017-05-052017-05-042017-04-01 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 期限（年）2017-05-052017-05-04点差（bp）02.67182.6789(0.7100)0.253.01872.9892.97000.53.17653.15861.79000.753.27323.2881(1.4900)13.39223.37361.860023.42453.41301.150033.42973.42000.970043.453.43901.120053.48133.471.500063.543.53011.260073.57943.570.970083.57203.56310.8900103.55923.55170.7500153.88513.88140.3700203.90513.90140.3700303.91013.9102(0.0100)504.01604.01000.6000 期限（年）2017-05-052017-04-27点差（bp）02.67182.547612.42000.253.01872.918610.01000.53.17653.08419.24000.753.27323.125214.800013.39223.170022.220023.42453.216520.800033.42973.230619.910043.453.278017.220053.48133.3314.700063.543.414412.830073.57943.4611.950083.57203.455811.6200103.55923.449410.9800153.88513.86172.3400203.90513.88172.3400303.91013.89021.9900504.01604.00640.9600 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 方正金融，正在你身边。 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008