国债期货分析报告：避险情绪继续发酵 国债期货反弹走高

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 受国际避险情绪与国内政策影响，金融市场波动加大，权益资产表现影响利率债走势，昨日股市反复较大，国债继续受到支撑走高。资金面上，为对冲外围风险、国内经济下行压力以及权益市场融资与质押风险，央行继续向市场提供流动性与定向资金支持，全方位的资金安排和保障有效改善市场预期，后期资金面料持续保持宽松。国际市场避险情绪仍然较高，全球风险资产调整，避险资产继续受到支撑。国内经济数据偏弱，国债价格同时受到基本面支撑。总体来看，在避险因素、基本面与资金面的正向影响下，国债期货阶段性料继续保持偏强走势。 货币市场： 周三央行公告，为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，10月24日以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作，中标利率2.55%。近期为对冲外围风险、国内经济下行压力以及权益市场融资与质押风险，央行继续向市场提供流动性与定向资金支持，不仅通过下调存款准备金提供中长期资金，同时重启公开市场短期资金投放，增加再贷款和再贴现额度，还首次创新设立民营企业债券融资支持工具，全方位的资金安排和保障有效改善市场预期，后期资金面料持续保持宽松。 债券市场： 一级市场，周三财政部1年期国债中标收益率2.82%，全场投标倍数2.81；10年期中标收益率3.5017%，全场倍数2.4。农发行1年期金融债中标收益率2.6779%，全场倍数4.23；3年期中标收益率3.5251%，全场倍数3.52；5年期中标收益率3.8401%，全场倍数4.06。其中，国债与农发债中标收益率均低于中债估值，农发债投标倍数较高，整体需求较好。 避险情绪继续发酵 国债期货反弹走高 2018/10/25 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：国内GDP 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TS1812.CFE99.500.03733020180022.IB1.03560.29630.2384TS1903.CFE99.510.04144160007.IB3.1146-0.2016-0.1848TS1906.CFE99.20(0.29)08160015.IB#N/A-0.0125-0.0337合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1812.CFE98.150.07363918362160014.IB3.0731-0.0138-0.0675TF1903.CFE98.110.20236160014.IB2.96340.0065-0.1262TF1906.CFE98.13(0.54)00170006.IB3.9712-0.4330-0.8092合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1812.CFE95.450.163571463438160023.IB1.83430.15060.1118T1903.CFE95.420.16228938170018.IB2.55320.39960.0415T1906.CFE95.49(1.12)00180019.IB1.83280.4002-0.19061.001.201.401.601.802.002.202.402.604.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00GDP:当季同比GDP:环比:季调-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-05出口金额:当月同比进口金额:当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 图：消费增速下滑 图：工业增加值 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 1.40001.90002.40002.90003.40003.90004.40004.90002017-02-012017-03-012017-04-012017-05-012017-06-012017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-10-242018-10-23涨跌（bp）1D2.39302.4510-5.80001W2.63102.6350-0.40002W2.65302.65300.00001M2.92402.90302.1000 期限2018-10-242018-10-17涨跌（bp）1D2.39302.35304.00001W2.63102.60402.70002W2.65302.63202.10001M2.92402.818010.6000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.00工业增加值:当月同比 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 -2,500.00-700.00-6,250.00-1,500.001,550.00-2,800.00-1,100.00-1,200.00800.00-2,900.00-1,000.00700.001,700.00700.00100.00-1,200.001,600.00-300.00300.00-100.004,100.00-600.00-3,300.00-2,500.00-700.005,100.002,800.00-400.00-300.001,100.00-3,300.00-2,800.00-3,300.002,600.004,500.00-3,600.00-200.00-2,200.005,600.003,900.00-1,100.00-2,300.008,100.001,500.00-400.00-5,100.00800.002,000.00-2,900.00-5,100.00400.005,900.00-3,200.00-7,600.00-2,200.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,100.00-3,000.002,400.001,400.00-3,700.00-5,000.00-900.005,400.00-3,700.00-2,100.001,300.00400.00-1,700.003,300.00600.00-2,300.00-1,000.00-600.00300.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.00亿元 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.90逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 2.752.52.752.752.752.752.852.62.852.852.852.852.852.852.852.852.852.9532.7533333333.1中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：国开行新债中标利率 图：国债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002016-06-282016-07-282016-08-282016-09-282016-10-282016-11-282016-12-282017-01-282017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-301年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 图：收益率曲线期限结构 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 -2.0000-1.5000-1.0000-0.500