财报点评民建显韧性，费用率改善，海外业务渐提速

2025-08-05 东方财富林菁｜Jade

事件与债务重组：东方雨虹公布2025年中报，收入135.69亿元（同比-10.84%），归母净利润5.64亿元（同比-40.16%）。公司公告债务重组，以8.4亿元资产抵偿下游客户欠款，并宣布中期分红预案为每股9.25元（含税）。
整体需求承压：防水卷材/涂料收入分别同比-8.8%/-17.1%，毛利率下滑，整体毛利率同比下滑3.8个百分点至25.4%。主要原因是地产筑底阶段需求下滑，市场竞争激烈。民建端收入同比-4.4%，降幅较小，得益于渠道下沉和终端覆盖强化。
海外业务提速：推进海外生产基地建设，休斯敦基地持续推进，沙特达曼基地动工，加拿大和马来西亚基地开工或试生产，海外业务有望成为新增长点。
费用率及现金流改善：期间费用率17.1%（同比下降1.5个百分点），体现降本增效成果。经营净现金流净流出3.96亿元（同比少流出9.3亿元），收现比94.52%（同比提升1.17个百分点）。
盈利预测与投资建议：调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润12.1/13.8/15.9亿元，对应PE 23.50/20.65/17.96，维持“增持”评级。
风险提示：需求不及预期、毛利率低于预期、回款不及预期。