白糖：进口供应压力增大叠加估值偏高

核心观点与关键数据

• 国际市场：巴西中南部7月后产糖量同比明显增加，印度2025/26榨季预计增产18%至约3490万吨，原糖价格大幅反弹可能性不大。
• 国内市场：未来两个月进口供应增加，配额外现货进口利润达近五年最高水平（约600元/吨），郑糖价格延续下跌概率偏大。
• 巴西出口数据：6月巴西对中国出口食糖76万吨，环比增32万吨，同比增32万吨；7月港口待运+发运至中国食糖84.95万吨，未来两个月国内进口压力较大。
• 巴西压榨数据：7月上半月巴西中南部甘蔗入榨量同比增14.77%，产糖量同比增15.07%；2025/26榨季累计入榨量同比降9.61%，累计产糖量同比降9.22%。
• 印度预估：2025/26榨季印度甘蔗种植面积约572.4万公顷，食糖产量预计达3490万吨，同比增长18%。

研究结论

• 进口压力：未来两个月国内进口供应增加，配额外进口利润高，郑糖价格下跌概率大。
• 价格走势：原糖价格受巴西增产和印度增产预期影响，大幅反弹可能性不大。
• 市场建议：现阶段为最佳进口利润窗口期，需关注进口供应增加对国内市场的影响。