核心观点与关键数据
港股：
- 7月中国制造业和非制造业景气度边际放缓，经济修复节奏反复，叠加美元指数反弹及港股估值短期修复到位，大盘面临技术性回调压力。
- 港股整体上行趋势未改，活跃交投、持续港股通资金流入及低位沽空比例显示市场情绪偏暖。
- 7月政治局会议重申宏观政策将持续发力，下半年虽难见超预期总量刺激，但结构性政策将提升经济修复质效。
- 中美第三轮贸易会谈延长90天，短期进入磨合窗口，警惕谈判过程反复。
- 国内政策托底、企业盈利改善趋势延续及积极资金流向形成共振，港股中期有望延续渐进式上行。
- 技术层面，恒生指数短期在24,500点附近预计有一定支撑。
- 板块方面，建议关注受益于政策支持和产业周期向上共振的领域，如半导体、算力基础设施、AI应用、机器人等。
美股：
- 美股几乎“利好出尽”，市宽自7月以来与大盘背离，已隐含调整先兆。
- 美股进入8-9月的季节性淡季，7月ISM PMI下跌及疲弱非农数据均给予获利了结甚至做空的机会。
- 标普500指数及纳指于上周四实现单口转向，上周五显著下跌，标普500指数中线市宽加速跌至4月底以来新低，显示本轮调整正式启动。
- 尽管降息预期升温，但当前美股估值较高，预测PE达到22倍，较大倾向是先借助衰退忧虑、财政部重新发债抽走流动性等事件先行调整至6,050点再重新蓄力向上。
- 策略上，关注标普500指数6,050点及纳指20,000点的重新增配机会，首选银行、半导体、软件、工业等顺周期股份。
美债：
- 美国7月非农超预期疲弱，ISM制造业指数和密歇根大学消费者信心指数终值均不及预期，重燃市场对经济衰退的担忧，十年期美债收益率快速下行至4.24%附近。
- 短期收益率或现技术性反弹修正，但中期核心矛盾已转向：一是关税落地后通胀实际黏性高度；二是美联储独立性受挑战，鹰派理事突离职、劳工统计高官遭解职，叠加特朗普施压，鲍威尔维持鹰派难度加大。
- 当前经济确有降温，但时薪稳健、消费韧性及企业盈利不支持短期衰退。
- 策略上，短期关注技术性反弹机会，中期随着降息窗口临近（9月降息概率上升）及经济趋冷趋势确认，收益率中枢下行方向不变，建议逢回调布局多头。
- 重点关注政策扰动信号与核心通胀路径。
美元指数：
- 美元指数在谈判基本顺利、经济数据文件和美联储偏鹰的推动下一度走强突破100，但在7月非农大幅下修前值及新增就业疲弱后，单日回吐周内过半涨幅。
- 美元面临的核心矛盾转向三重压力：经济动能弱化、政策独立性风险以及通胀黏性的博弈。
- 当前市场对9月降息概率升至80%左右，中期美元下行压力未消。
- 短期美元指数或有数据扰动后的反弹修复，但反弹空间受制于经济趋冷及政策信任危机，继续关注经济数据和美联储官员表态验证降息路径。
美元兑离岸人民币：
- 上周离岸人民币受美元影响一度跌至7.22，但中间价维持稳定印证政策托底意图，叠加中美延长关税豁免进入谈判磨合窗口，外部压力短期可控。
- 若美元短期技术性反弹，人民币或被动承压测试7.18政策顶。
- 预计短期延续7.15-7.20区间震荡，焦点转向国内政策协同及中美后续磋商进展。
研究结论
- 港股： 短期面临技术性回调压力，但中期在基本面和政策面支撑下有望延续渐进式上行。建议关注受益于政策支持和产业周期向上共振的领域，如半导体、算力基础设施、AI应用、机器人等。
- 美股： 进入调整阶段，关注标普500指数6,050点及纳指20,000点的重新增配机会，首选银行、半导体、软件、工业等顺周期股份。
- 美债： 短期关注技术性反弹机会，中期收益率中枢下行方向不变，建议逢回调布局多头。
- 美元指数： 短期或有反弹修复，但反弹空间受制于经济趋冷及政策信任危机。
- 美元兑离岸人民币： 短期延续7.15-7.20区间震荡，焦点转向国内政策协同及中美后续磋商进展。
风险提示
- 国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。
