稳增长与防风险权衡下的年内债市策略：以时间换空间，等待宽货币的再度发力

核心观点与策略

• 债市利率走势：2024年以来债市利率整体下行，但央行提示长债利率风险时（如4月23日、7月1日、8月9日），债市利率出现“脉冲式”短暂回升，显示防风险成为债市利率下行的制约因素。
• 政策基调：稳增长成为短期政策主要目标，央行货币政策维持“支持性”，逆周期调节力度提升。8月16日潘行长表示将继续坚持支持性货币政策立场。
• 货币政策落地：三中全会后，央行密集降息，包括OMO利率、LPR、MLF操作利率等。
• 债市策略：以时间换空间，等待稳增长必要性进一步加强，做多信号是央行主导的流动性宽松出现。

债市复盘

• 资金利率：多数下行，央行逆回购净回笼7598亿元，DR001利率下行9.35bp至1.79%，DR007利率上行1.52bp至1.82%。
• 现券期货：整体偏弱，2年、5年、30年期国债收益率分别上行9.8bp、1.9bp、1.0bp，10年期国债收益率下行0.1bp。
• 一级市场：利率债发行77只，共计7754亿元，净融资4708亿元。
• 二级市场：大行净卖出有所降温，央行呵护流动性，监管趋严预期边际减弱，10年期国债收益率短暂上行后震荡向下。

周度复盘详情

• 周一：流动性边际收敛叠加央行监管预期发酵，止盈情绪升温，10年期国债收益率上行约2.5bp至2.2350%。
• 周二：流动性均衡偏松、隔夜大行净卖出力度收缩与社融数据表现一般共振，助力债市多头情绪回暖，10年期国债收益率震荡下行约3bp至2.2125%。
• 周三：多空因素交织，利率震荡小幅下行，10年期国债收益率震荡下行约2bp至2.1750%。
• 周四：央行提示维持合理的债券收益率，严监管预预期升温，利率震荡上行，10年期国债收益率震荡上行约0.5bp。
• 周五：监管预期和宽信用预期共同发酵，利率保持窄幅震荡，10年期国债收益率小幅震荡上行约0.5bp。

风险提示

• 资金超预期收紧
• 城农商行的金融市场业务迎来严监管
• 宽信用进度快于预期