中国宏桥是全球领先的铝产品制造商，拥有完整的铝产品全产业链，包括铝土矿、氧化铝、原铝、铝深加工和再生铝。公司通过铝电网一体化的产业模式，充分发挥纵向整合上下游的业务优势，并积极布局海外资源，增强抗风险能力和业绩稳定性。
核心业务及优势：
- 电解铝： 公司拥有645.9万吨电解铝产能，国内规模仅次于中国铝业。通过“北铝南移”战略，逐步将产能从山东转移到云南，并采用大型阳极预焙电解槽和液态铝合金生产技术，提高生产效率和成本控制能力。公司电力自给率约50%，氧化铝自给率约74.60%，铝土矿主要从几内亚进口，并建立了长期稳定的供应渠道。
- 氧化铝： 公司拥有2100万吨氧化铝产能，其中山东1900万吨，印尼200万吨。印尼氧化铝项目为中企海外投资建设首个大型氧化铝冶炼厂，2024年营收盈利大幅增长。公司通过“几内亚赢联盟”保证铝土矿供应，并积极拓展其他地区的铝土矿供应渠道。
- 铝加工： 公司铝加工产能156.65万吨，产品广泛应用于多个领域，并在高精度铝板等高端铝材取得重大突破。公司积极发展再生铝及循环经济项目，打造中德宏顺循环利用科技园，并致力于成为绿色铝金属包装行业最具有竞争力的企业。
产业布局及转型：
- 公司为山东滨州和云南文山铝产业链主企业，山东滨州基地汇聚全球规模最大的铝产业集群，云南宏泰为砚山县云南绿色铝创新产业园区链主企业，打造全球单体规模最大的绿铝项目。
- 公司前瞻性布局“赢联盟”全球一体化，成为全球第二大铝土矿生产企业以及全球最大的铝土矿出口商。
- 公司战略性前瞻布局西芒杜铁矿项目，提供超亿元担保，有望突破中国“铁矿石困局”。
研究结论：
公司通过垂直一体化布局实现完整产业链布局，并通过前瞻性布局海外铝土矿和氧化铝资源，有利于增强公司的抗风险能力和业绩稳定性。公司致力于成为基业常青的世界领先百年制造企业，类似神华持续高分红回报投资者，高股息属性突出。预计公司25-27年归母净利分别为226.4/242.1/253.9亿元，对应EPS为2.44/2.61/2.73元，25年归母净利对应2025年7月30日市值的PE仅为7.9倍。和可比A股的铝行业公司相比，我们认为公司一体化优势和高股息属性突出，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
- 铝下游需求不及预期
- 产能转移不利影响
- 海外地缘政治风险
