宏观利率周报：重要会议落地，三季度货币政策仍将有利于债市

核心观点

• 上周五财政部公告8月8日起恢复征收国债等债券利息收入的增值税，需关注后续政府债券发行压力、税收优惠调整以及利率债投资吸引力变化。
• 新发政府债和金融债征税后，老券配置价值提升，利率短期有望下行，但中长期走势仍取决于经济基本面与政策取向。
• 三季度在关税不确定性上升、美国降息预期演化环境下，国内货币政策仍将有利于债市，稳增长压力预计或在四季度再次重现。

行情回顾

• 近期政治局会议未超预期，特朗普对等关税2.0行政令签署，中美谈判关税展期，7月PMI偏弱，利率先升后降，全周利率整体回落，利率期限结构呈现平坦化。

市场要闻

• 中美关税：中美经贸会谈共识，推动已暂停关税展期90天。
• 国内政策：政治局会议提出巩固资本市场回稳向好势头；中央财政部署安排育儿补贴；国常会部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策；发改委征求意见要求政府投资基金不得变相增加地方政府隐性负债；中国有色金属工业协会提出从严控制铜冶炼、氧化铝新增产能。
• 经济数据：IMF调高中国GDP增长预期至4.8%；7月制造业PMI回落；二季度新发商业贷款加权平均利率3.09%；新发国债、地方政府债券和金融债券利息收入恢复征收增值税。
• 海外环境：美国发布行政令重新设定“对等关税”，8月7日生效；美国总统特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税；美国总统特朗普宣布，自8月29日起暂停小额包裹免税待遇；美国第二季度实际GDP年化初值增3%，预期增2.4%；美国6月核心PCE物价指数同比升2.8%；市场预期美联储9月降息概率约45%。

风险提示

• 资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。