核心经营利润率上行，向下扎根破局乡镇店

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025H1公司收入32.4亿元，同比增长21.6%；毛利润7.2亿元，同比增长17.8%；核心经营利润1.9亿元，同比增长52.3%。收入增速主要得益于稳健拓店和同店增长，以及向企业客户等渠道销售收入的显著提升。
• 利润率提升：2025H1核心经营利润率5.9%，同比提升1.2个百分点，主要得益于运营效率优化和费用压降。
• 产品与创新：公司推出175个火锅及烧烤类新品SKU，推出多种特色套餐组合，平滑销售淡旺季。
• 市场拓展：2025H1净新增270家乡镇门店，通过产品结构和门店陈列的针对性提升，满足乡镇市场需求。

研究结论与投资建议

• 财务预测：预计2025-2027年公司营收分别为72.6/84.0/97.0亿元，增长率12.3%/15.6%/15.6%；核心经营净利润分别为4.3/5.0/5.8亿元，3年复合增速23%。
• 投资评级：维持“增持”评级，公司重回门店扩张通道，利润有望稳定增长。
• 风险提示：宏观经济增长放缓风险、异地复制不及预期风险、食品安全风险。

财务数据摘要

• 收入与利润：2023-2027年营业收入预计分别为60.94/64.70/72.63/83.98/97.05亿元，增长率-15.05%/6.17%/12.26%/15.63%/15.55%；归母净利润预计分别为2.40/2.31/4.06/4.88/5.68亿元，增长率4.23%/-3.79%/75.96%/20.33%/16.33%。
• 估值：2025-2027年市盈率预计分别为21.9/18.2/15.6，市净率分别为2.7/2.8/2.4。

评级说明

• 股票评级标准：买入（涨幅>10%）、增持（涨幅5%-10%）、持有（涨幅-5%-5%）、卖出（涨幅<-5%）。