- 核心观点：报告认为白银价格短期回调是受美联储鹰派姿态、美国经济数据强劲及国内政策不及预期等因素影响，但长期上涨趋势未变，三季度的上涨趋势仍大概率能突破万元大关，短期调整为布局多单提供良机。
- 回调驱动因素：
- 美联储鹰派姿态：7月议息会议维持利率不变，鲍威尔表态鹰派，导致美元指数上涨，推高白银持有成本，压制国际及国内银价。
- 美国经济数据强劲：第二季度GDP年化增长率达3%，强化美联储维持高利率的合理性，削弱贵金属吸引力；6月PCE价格指数同比攀升至2.6%，推高实际利率，压制黄金及白银。
- 国内政策会议不及预期：7月中央政治局经济工作会议刺激信号未达预期，导致国内商品市场回调，白银同步承压，沪银主力合约减仓下行。
- 长期支撑逻辑：
- 供需结构持续趋紧：全球白银市场预计2025年连续第七年供应短缺，累计缺口将达8亿盎司；工业用银量结构性增长；交易所白银库存下降18%，达到2014年以来最低水平。
- 金融属性与避险价值重估：2025年上半年全球白银ETP资金净流入9500万盎司，亚洲和北美零售投资高涨，印度实物白银与ETF购买量创历史新高；地缘政治紧张背景下，白银作为非信用货币的价值储藏功能获青睐。
- 宏观环境转向有利：美联储9月降息概率超70%，年内降息预期增强；全球主要经济体财政政策宽松，推升工业金属需求；后疫情时代全球货币供应量激增的滞后效应将逐步显现。
- 金银比价收敛动能充足：当前金银比价86，高于50-60的历史均值，若黄金维持当前价格，白银需上涨至42美元/盎司（约10500元/千克）方能使金银比回归70的合理中枢。
- 技术形态分析：沪银主力合约在8800-8900元区间形成强力支撑带，汇集60日均线、前期突破平台与斐波那契38.2%回撤位，8月1日银价企稳表明短期调整基本到位。
- 研究结论：白银价格8月份将重拾上涨趋势，投资者应把握回调的黄金买点，积极布局多头头寸；维持三季度内国内白银突破10000元/千克整数关口的观点，沪银主力合约在9000元下方构成安全边际，可采取“逢低分步建仓”策略。
- 风险提示：美联储政策反复、工业需求不及预期、美元异常走强。
