贵金属专题报告：钯金品种及产业情况

核心观点与关键数据

• 供需格局：钯金总体处于供需双弱的格局，连续多年存在供需缺口，但需求紧张程度近三年不断下降。2024年地面存量约为350吨，相当于14个月的需求量。
• 价格走势：钯金价格与铂金历史走势相近，2016-2022年间因钯替代铂、南非供应中断、俄乌冲突等因素出现独立行情。2023年至今与铂金走势再度紧密相连，处于磨底阶段。黄金价格走至历史高位带动一轮上涨。
• 资源储量：全球铂族金属储量约8.1万吨，南非占77.8%，俄罗斯占19.8%。钯金矿产量主要集中俄罗斯（42%）和南非（36%），两者合计占比近80%。
• 供应情况：1980-1999年钯金供应快速扩张，2000-2019年高位震荡并增长，2019年达历史高点327吨。2020-2024年缓慢回落，2024年总供应298吨，同比增长1%。2025年预计供应量缩减2%至293吨，主要受俄罗斯和南非矿产供应受限影响。
• 回收供应：2024年回收供应占比31%，主要来自汽车催化剂（80%以上），但2020年后回收量明显回落，2024年降至91吨。
• 需求情况：汽车催化剂需求占比超80%，2015-2019年因汽油车销量增长和排放标准提升需求上升，2020年受疫情影响下滑，2024年需求259吨。中国为最大消费市场，2024年需求57.7吨。工业和医疗需求缓慢下行，2024年分别为34吨和6吨。首饰和投资需求占比极低。
• 供需平衡：预计2025年供需缺口0.5吨，处于紧平衡状态。基本面因素对价格支持有限，未来价格更多受宏观环境、铂金价格联动、市场情绪等因素影响。

研究结论

钯金产业高度集中于俄罗斯和南非，供应端面临地缘和政策风险。需求端以汽车催化剂为主，受电动化替代和库存去化影响，未来增长前景依赖混动车和燃油车产量。当前钯金价格处于周期底部，但基本面支持有限，价格波动性较大。若供应端出现问题或减产预期，将显著影响价格。