研报总结
一、行情回顾
7月美盘大豆维持震荡偏弱，主要受贸易端需求影响及丰产预期压制。月底中美经贸谈判无突破，美豆跌破1000美元支撑位。国内连粕先强后弱，受宏观资金及成本支撑，但后期受美豆下行及资金情绪减弱影响。CBOT大豆主力合约走势与美豆相似，豆粕基差震荡，市场累库加速，但4季度大豆供应存疑。中美谈判无进展，9-1月价差转强。CFTC数据显示7月CFTC大豆基金以空头持仓为主。
二、国际大豆
- USDA预测2025年大豆种植面积8340万英亩，环比减少；压榨量25.4亿蒲式耳，环比增加；出口量17.45亿蒲式耳，环比减少；期末库存3.1亿蒲式耳，环比增加，库销比升至7.05%。
- 美豆优良率维持在高位，丰产压力持续。旧作销售完成，新作采购以巴西豆为主，需求端存担忧。
- 美豆出口检验完成率达95.44%，历史同期偏快。中美谈判无突破，新作销售前景不明。
- 6月美豆压榨量创历史同期最高值，盘面榨利表现较好。
- USDA7月供需报告显示全球大豆供需保持宽松，库销比回升至高位。
- 巴西大豆产量预计上升，6月出口量环比下降但7月预计偏高。对华排船计划减少，发船量增加。巴西新作卖货进度超70%，供应压力减少。
- 进口大豆榨利方面，巴西升贴水高位，美豆盘面偏弱，利润改善，但美豆进口仍未放开。
三、国内豆粕现货
- 6月大豆进口1226.4万吨，环比减少但同比增加。1-6月累计进口4937万吨，同比增加。
- 7月全国油厂大豆压榨1012.92万吨，环比增加，同比增加。8月预估压榨量1015万吨，同比增加。
- 7月全国油厂大豆库存小幅下降至645.59万吨，同比减少。豆粕库存持续攀升至104.31万吨，但同比大幅下降，较三年均值持平。饲料企业豆粕库存天数增加。
- 7月豆粕成交402.15万吨，环比减少但同比增加。提货量431.68万吨，环比增加，同比增加。
四、菜粕基本面数据
- 全球菜籽产量预计回升，进口加菜籽价格震荡，进口量受政策影响。
- 油厂开机低位，菜籽压榨量26.20万吨，菜粕产量15.46万吨。
- 菜粕库存仍在高位，提货有所好转，提货量为18.74万吨。
五、小结及展望
- 美豆维持偏弱，新作丰产预期压制。巴西升贴水高位，美豆压力显著。
- 国内大豆和豆粕库存回升，短期供应高，10月后大豆到港存疑。谈判无突破，市场担忧未来供应，成交转好。豆粕单边跟随美豆下跌，但受巴西升贴水提振，成本支撑下方空间。
- 操作建议：美豆970-980美分附近支撑较强，豆粕单边下行空间有限，盘面2601合约可在3000-3050区间逢低布局中长线多单。
