国债期货日报：下一个修复的会是价差吗？

核心观点与盘面点评

国债期货高开后震荡回落，T、TL合约小幅收涨，短端合约收跌。现券走势相反，各期限利率整体上行，增值税消息影响被抹平。跨月后流动性充裕，DR001加权在1.31%，GC001尾盘在1.3%附近。央行公开市场净投放490亿，稳定市场预期。

行情研判

午后下跌主因：A股强势压制风险偏好，国开债发行小作文砸盘现券。增值税利多短期有效，但利率下行空间有限。跨期价差迅速扩大，市场为未来CTD券切换提前交易，但12合约CTD直接对标新券概率不大，若以老券为CTD，价差有巨大修正空间。

操作建议

短期不宜高估多头强度，1.7%中枢下以波段思路操作为佳。

关键数据

• 国债期货：TS2509涨0.002%，TF2509跌0.015%，T2509涨0.035%，TL2509涨0.161%。
• 持仓：TS合约减少7924手，TF合约减少418手，T合约增加2593手，TL合约减少3568手。
• 基差：TS、TF、T、TL主力合约基差均有所收窄。
• 利率：10年期国债收益率2.25%，30年期国债收益率2.5%，7Y-2Y利差40bp。
• 美债：10年期美债收益率3.45%，3个月美债收益率1.75%，美中利差10年期为-6bp。
• 资金利率：DR001 1.31%，GC001 1.3%，交易所资金价格23%。

资金与政策锚

DR与政策锚利率稳定，交易所资金价格分层明显，银行间资金成交活跃。