南华国债日报：下一个修复的会是价差吗？20250804

观点：波段交易。国债期货高开后震荡回落，T、TL合约小幅收涨，短端合约收跌。现券收益率整体上行，增值税消息影响被抹平。跨月后流动性充裕，央行公开市场净投放490亿。午后下跌受A股风险偏好压制及国开债发行传闻影响，但消息被证伪后行情仍偏弱。增值税利多短期有限，跨期价差迅速扩大，市场提前交易未来CTD券切换，但12合约CTD直接对标新券概率不大，当前价差蕴含巨大修正空间。短期内不宜高估多头强度，1.7%中枢下以波段思路操作为佳。

关键数据：

• 国债期货：T、TL小幅收涨，短端收跌；TS、TF小幅收跌。
• 现券：各期限利率整体上行，收益率接近上周五水平。
• 流动性：DR001加权1.31%，GC001尾盘1.3%附近。
• 公开市场：央行逆回购到期4958亿，新做5448亿，净投放490亿。
• MLF净投放1000亿元，买断式逆回购净投放2000亿元。
• 资金价格：DR001 1.31%，DR007 1.42%，DR014 1.53%。
• 跨期价差：TS、TF、T、TL均迅速扩大。

研究结论：

1. 增值税短期利多有限，利率下行空间有限。
2. 跨期价差扩大反映市场提前交易CTD券切换，但12合约CTD直接对标新券概率不大，价差存在修正空间。
3. 短期内不宜高估多头强度，以波段思路操作为宜。