国联期货尿素周报：出口支撑尿素估值

核心要点及策略逻辑

• 行情回顾：期货UR2509周跌5.21%，现货价格普遍下跌，UR9-1价差收于-33元/吨，基差分化。
• 估值端支撑：部分固定床装置现金流成本约1600元/吨，出口利润达160美元/吨，国内估值相对偏低。
• 供需分析：供应端下周日产预计19.0-19.5万吨，中下旬或提升至20万吨；需求端玉米追肥尾声，农需减弱，复合肥开工率季节性提升但受高库存压制。
• 关注重点：第二批出口配额落地情况，政策端对生产端的潜在扰动。

因素影响逻辑

• 成本：产地价格上涨，进口煤利润约40元/吨，港口库存去化，电厂日耗或触顶，高库存压制价格涨幅。
• 供应：检修装置损失17.82万吨，重启装置产量135.48万吨，下周日产预估19-19.5万吨。
• 进出口：需关注第二批出口配额推进情况，目前出口推进偏慢，港库不增反降。
• 库存：出口配额推进迟缓导致企业库存累积，国内需求减弱，去库难度大。
• 需求：玉米追肥尾声，农需减弱；复合肥开工率提升但受高库存压制；甲醛开工率有望回升，三聚氰胺关注装置变动。

近期走势

• 尿素期货及现货价格近期低位震荡，基差分化明显，跨区价差收窄。

价差

• UR9-1价差走弱，主流区域基差同比偏弱，跨区价差收窄。

库存

• 企业库存阶段性累库，港口库存去化。

供应

• 下周日产预估19-19.5万吨，中下旬或提升至20万吨；固定床现金流成本约1600元/吨；检修装置损失17.82万吨，重启装置产量135.48万吨。

需求

• 生产企业待发订单天数环比小幅上涨；复合肥已进入秋季备肥阶段，开工率继续回升；关注三聚氰胺装置变动；甲醛开工或触底回升。

进出口

• 1-6月累计出口尿素7.73万吨，7月出口或放量。

平衡表

• 2025年平衡表调整7月供需求数据及8月出口数据，供需差波动较大。

推荐策略

• 盘面短期或震荡，UR2509参考区间1600-2000元/吨。

风险点

• 工业需求明显改善、装置集中检修、出口进一步放宽。