市场行情回顾
- 玉米：2025年7月底全国玉米现货均价2409元/吨，较月初下跌27元/吨，同比下降36元/吨；辽宁大连玉米现货价格2350元/吨，较月初下跌30元/吨，同比下降50元/吨。
- 玉米淀粉：2025年7月底全国玉米淀粉现货均价2822元/吨，较月初下跌7元/吨，同比下降208元/吨；吉林长春玉米淀粉现货价格2730元/吨，较月初下跌20元/吨，同比下降270元/吨。
基本面情况分析
供应市场
- 缺口逻辑：8月仍是缺口逻辑验证期，但预期收敛，未完全消失。北方港口库存中位水平，进口量低位运行（1-6月累计79万吨，同比减少93%）。
- USDA7月供需平衡表：下修全球及美国玉米期末库存，主要基于USDA6月低种植面积报告修正。
- 全球玉米作物周期：8月南半球集中上市，北半球生长中期。
- 主要产区情况：
- 巴西：二季玉米收获进度66.1%，产量预估1.3197亿吨，同比增长14.3%。
- 阿根廷：收获进度84.0%，产量预估4900万吨，同比下降5%。
- 美国：种植面积预估9520万英亩，同比增长5%；优良率73%。
- 乌克兰：产量与2024年持平，2600万吨。
- 欧盟：2025/26年度玉米产量预测下调至6010万吨，降幅7%。
- 美玉米出口：累计出口装船量同比增加1280万吨，累计出口销售量同比增加1507万吨。
- CFTC持仓：非商业净空持仓133883手，处于中高位水平，空头情绪主导。
- 外盘玉米：继续寻底走势。
- 新季预期：种植面积同比减少170万亩，产量预估2.766亿吨，同比增长500万吨。
需求市场
- 饲料产量：2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，同比增长6.6%；上半年累计同比增长7.7%。
- 养殖存栏：生猪存栏量同比增长2.2%，家禽存栏同比增长0.2%，能繁母猪存栏同比增长0.1%。
- 养殖利润：生猪利润窄幅波动，禽类利润有所改善。
- 替代谷物：小麦替代影响延续，玉米小麦价差中位水平；进口谷物量同比下降，玉米拍卖成交不高。
- 深加工：玉米淀粉企业利润收敛，酒精企业利润表现偏差；7月深加工消费量同比下降68.48万吨，8月预期延续下降。
- 库存：饲料企业库存环比下降，加工企业库存同比减少。
供需平衡表分析
- 7月供需平衡表未调整，2025/26年度产需预期温和增长，整体市场维持供需平衡预期。
观点总结及操作策略
玉米
- 整体判断：基数支撑延续，8月焦点替代及陈粮投放影响。
- 期权市场：围绕2180-2310区间波动，建议卖出虚值看涨/看跌或宽跨式策略。
- 套利机会：
- 跨品种：玉米淀粉与玉米价差预期承压，建议逢高做空。
- 跨期：9月支撑最强，建议暂时观望。
玉米淀粉
- 供需平衡：利润收敛，供应及消费收敛，预期产量及消费量同比下滑。
- 期权市场：围绕2520-2680区间波动，建议卖出虚值看涨/看跌或宽跨式策略。
- 季节性：1月、2月、4月、10月上涨概率较高，3月、7月下跌概率较高。
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